近日，申萬宏源在深圳舉辦了2026資本市場夏季策略會(huì)，多位業(yè)內(nèi)專家齊聚一堂，圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與市場策略展開深入探討。申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉、申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤等分享了關(guān)于宏觀趨勢、市場走向的最新見解。

趙偉指出，從企業(yè)微觀層面觀察宏觀運(yùn)行，2025年三季度經(jīng)濟(jì)周期已觸達(dá)“大底”，年初以來經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢。不過，由于當(dāng)前復(fù)蘇呈現(xiàn)非典型特征，結(jié)構(gòu)分化現(xiàn)象顯著，經(jīng)濟(jì)修復(fù)初期容易面臨波折，市場對經(jīng)濟(jì)定價(jià)的信心有待增強(qiáng)。他提到，4月部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)，受到多重因素影響，其中油價(jià)大幅上漲對企業(yè)生產(chǎn)與利潤的沖擊可能在二季度集中顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)走勢將呈現(xiàn)“N型”，宏微觀之間以及微觀企業(yè)之間的結(jié)構(gòu)分化可能進(jìn)一步加劇。

趙偉特別強(qiáng)調(diào)，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前市場低估的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，需警惕其“二次暴露”對市場情緒的沖擊。他分析，霍爾木茲海峽若遭實(shí)質(zhì)性封鎖，將嚴(yán)重影響全球石油供應(yīng)能力，而當(dāng)前庫存處于低位，油價(jià)波動(dòng)可能顯著放大。二三季度之交，石油問題可能對全球市場形成二次沖擊，油價(jià)飆升不僅會(huì)加劇全球經(jīng)濟(jì)極化，還可能改變市場影響模式。對中國而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，油價(jià)上漲可能進(jìn)一步拉大宏微觀及微觀企業(yè)間的結(jié)構(gòu)差距。

在全球金融環(huán)境趨緊與“資產(chǎn)荒”加劇的背景下，趙偉認(rèn)為資本市場定價(jià)邏輯可能出現(xiàn)新特征。油價(jià)上漲帶來的“滯脹”壓力將逐步顯現(xiàn)，中性情境下，通脹壓力可能在8月前后達(dá)到階段性高點(diǎn)，推動(dòng)全球金融條件進(jìn)一步收緊。他指出，AI革命在重塑全球格局的同時(shí)，也在加劇區(qū)域分化，放大“資產(chǎn)荒”問題。國內(nèi)市場需關(guān)注非典型復(fù)蘇背景下的估值修復(fù)，同時(shí)警惕債市低利率環(huán)境下的“高波動(dòng)陷阱”。

傅靜濤在分享中表示，當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)性上漲行情已接近高位區(qū)域，全面上漲空間尚未打開，6—7月可能是快速調(diào)整窗口。他認(rèn)為，后續(xù)全面上漲需要行情拉長時(shí)間，拓展大周期上行的邏輯深度，2026年下半年仍有望迎來新一輪上漲行情。他強(qiáng)調(diào)，市場仍處于基本面確定性重于估值彈性的階段，結(jié)構(gòu)性行情接近高位時(shí)，業(yè)績消化估值能力至關(guān)重要，景氣賽道需通過業(yè)績高增驗(yàn)證估值，而提前搶跑拐點(diǎn)預(yù)期的方向也需業(yè)績改善支撐。

傅靜濤還建議，從美伊沖突后的全球產(chǎn)業(yè)變遷中尋找后續(xù)景氣方向，重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)化工、新能源和新能源汽車。他分析，中國供應(yīng)鏈安全與能源安全優(yōu)勢明顯，新能源相對競爭力突出，在霍爾木茲海峽局勢反復(fù)階段，中國出口份額提升是中期方向。不過，挑戰(zhàn)在于美伊沖突緩和時(shí)，全球貿(mào)易摩擦可能再度升溫，抑制中國競爭優(yōu)勢發(fā)揮。目前基礎(chǔ)化工出口高增正在驗(yàn)證，新能源產(chǎn)業(yè)鏈出口改善尚需觀察。同時(shí)，地緣沖突與貿(mào)易限制多發(fā)背景下，戰(zhàn)略資源將成為大周期上行的主線資產(chǎn)。

傅靜濤認(rèn)為新消費(fèi)領(lǐng)域國內(nèi)供給創(chuàng)造需求，新產(chǎn)品亮點(diǎn)值得期待，出海空間已獲驗(yàn)證。資本市場對現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和新型消費(fèi)的支持力度有望加大，未來更多優(yōu)質(zhì)新消費(fèi)企業(yè)可能登陸A股。經(jīng)過長時(shí)間業(yè)績消化估值后，新消費(fèi)已具備較大修復(fù)空間。他還提到，非銀金融是唯一“高ROE，低PB”的一級(jí)行業(yè)，新一輪市場上行周期到來時(shí)，非銀金融可能成為重要參與者。