近期，中證紅利指數(shù)出現(xiàn)顯著回調(diào)，年內(nèi)最大回撤幅度超過17%，多條均線深度下探，指數(shù)跌入歷史低位區(qū)間。面對這樣的市場表現(xiàn)，不少投資者感到焦慮，但專業(yè)分析指出，這種表面上的大幅下跌可能存在一定程度的“統(tǒng)計(jì)幻象”。

要理解這一現(xiàn)象，需先區(qū)分中證紅利指數(shù)的兩種編制方式：價(jià)格指數(shù)與全收益指數(shù)。價(jià)格指數(shù)僅反映成分股價(jià)格的波動(dòng)，不考慮分紅因素，當(dāng)成分股分紅派息時(shí)，價(jià)格指數(shù)會在除息日自然回落。而全收益指數(shù)則假設(shè)所有現(xiàn)金分紅均用于再投資，并在除息日前進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，更能真實(shí)反映指數(shù)的實(shí)際收益水平。以最近三年數(shù)據(jù)為例，中證紅利價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌0.32%，而全收益指數(shù)累計(jì)上漲28.61%，兩者差異近29個(gè)百分點(diǎn)。

對于高股息特征明顯的中證紅利指數(shù)而言，這種差異尤為突出。該指數(shù)股息率常年維持在4%-6%區(qū)間，截至6月29日最新股息率達(dá)5.35%。由于A股上市公司多集中在6-7月實(shí)施分紅，每年此時(shí)大量成分股集中除息，導(dǎo)致價(jià)格指數(shù)與全收益指數(shù)出現(xiàn)明顯分化。這種分化并非真實(shí)虧損，而是分紅收益未被價(jià)格指數(shù)計(jì)入造成的統(tǒng)計(jì)偏差。歷史數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，每年6-7月全收益指數(shù)與價(jià)格指數(shù)的收益差峰值普遍出現(xiàn)在1%-2.2%區(qū)間，近三年累計(jì)差異達(dá)10.96%。

從長期投資視角看，全收益指數(shù)的表現(xiàn)更具參考價(jià)值。對近十年中證紅利主要下跌區(qū)間的回測顯示，在五個(gè)主要下跌階段任意交易日買入并持有一年，平均收益率達(dá)9.7%，勝率約92%。具體來看，2020年新冠疫情和2024年陰跌期間，任意時(shí)點(diǎn)買入的持有期勝率均達(dá)100%，最低收益超過1%；在2022-2024年陰跌市中，紅利指數(shù)相對萬得全A的超額收益分別達(dá)9.86%和15.53%。不過，投資者也需注意買入時(shí)點(diǎn)，2018年初熊市初期買入的勝率僅10.5%，但若避開該時(shí)段，3-12月買入的平均收益可達(dá)11.3%。

另一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)是中證紅利全收益指數(shù)與萬得全A的40日收益差。當(dāng)該指標(biāo)為負(fù)時(shí)，表明紅利指數(shù)短期跑輸市場。歷史回測顯示，隨著收益差走低，紅利指數(shù)的勝率顯著提升：任意區(qū)間買入的勝率為94.99%，收益差≤-5%時(shí)升至99.43%，≤-10%時(shí)達(dá)到100%。同時(shí)，下行保護(hù)效果突出，收益差≤-10%時(shí)最差收益為+3.04%。截至6月29日，該指標(biāo)已跌破-14%，低于歷史97%的情形，歷史數(shù)據(jù)顯示此時(shí)買入并持有一年的正收益概率達(dá)100%，平均收益10.96%。

盡管紅利資產(chǎn)近期持續(xù)調(diào)整，但資金流向顯示市場信心未減。以紅利類ETF為代表的策略風(fēng)格ETF近三個(gè)月凈流入超394億元，中證紅利指數(shù)同期凈流入94.42億元。其中，中證紅利ETF招商（515080）連續(xù)十日凈流入超16.6億元，最新規(guī)模突破115億元?jiǎng)?chuàng)上市新高。開源證券分析指出，當(dāng)前中證紅利靜態(tài)股息率超過5%，對險(xiǎn)資等絕對收益資金具有較強(qiáng)吸引力，短期調(diào)整反而提供了底部配置機(jī)會。

對于普通投資者而言，通過指數(shù)基金參與紅利策略是較為便捷的方式。以中證紅利ETF招商為例，該基金追蹤中證紅利指數(shù)，成分股涵蓋滬深兩市100家高股息龍頭，最新股息率5.43%，遠(yuǎn)高于同期十年期國債1.73%的收益率。該基金自上市以來保持穩(wěn)定分紅節(jié)奏，累計(jì)分紅17次，2021-2025年年度分紅比例在4.14%-4.77%之間，2024年起實(shí)施季度評估分紅機(jī)制。業(yè)績方面，截至一季度末，該基金成立來回報(bào)率達(dá)102.18%，相對業(yè)績比較基準(zhǔn)超額收益71.28%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資存在風(fēng)險(xiǎn)，投資者需謹(jǐn)慎決策。