在近期于上海舉辦的“2026中國(guó)金長(zhǎng)江私募基金發(fā)展論壇”上，來自投資界的頂尖人士齊聚一堂，圍繞人工智能（AI）對(duì)投資行業(yè)的深遠(yuǎn)影響展開熱烈討論。本次論壇由證券時(shí)報(bào)社主辦，長(zhǎng)江證券協(xié)辦，主題為“逐光而行 聚力共進(jìn)”，吸引了眾多業(yè)內(nèi)專家和從業(yè)者的關(guān)注。

在圓桌會(huì)議《AI變革重塑主觀投資》中，景林資產(chǎn)合伙人田峰、中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志、康曼德資本創(chuàng)始人丁楹、彤心雕瓏創(chuàng)始人童卓以及訊兔科技創(chuàng)始人李羅丹，共同探討了AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、投資機(jī)會(huì)以及這一技術(shù)對(duì)投資行業(yè)的變革性影響。與會(huì)嘉賓一致認(rèn)為，AI并非曇花一現(xiàn)的熱點(diǎn)，而是一場(chǎng)可能持續(xù)數(shù)十年的產(chǎn)業(yè)革命，正在重塑投研范式，但最終取代的是低效的工作方式，而非投資者本身。

關(guān)于AI產(chǎn)業(yè)當(dāng)前的發(fā)展階段，市場(chǎng)存在不同聲音。吳偉志指出，AI引發(fā)的產(chǎn)業(yè)變革堪比“大海嘯”。他以全球云計(jì)算巨頭的資本開支為例，說明2023年美國(guó)頭部云廠商的資本支出約為1500億美元，而今年已增至約7500億美元，明年預(yù)計(jì)接近9000億美元。若加上全球相關(guān)投資，新增投入規(guī)模接近5萬億元人民幣。這一巨額資本開支推動(dòng)科技制造業(yè)進(jìn)入前所未有的高景氣周期，多個(gè)環(huán)節(jié)供不應(yīng)求。

丁楹則從更宏觀的角度分析，認(rèn)為AI的意義遠(yuǎn)超一次產(chǎn)業(yè)周期。他指出，GPU對(duì)于AI的重要性，類似于蒸汽機(jī)對(duì)于工業(yè)革命。蒸汽機(jī)實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力的工業(yè)化，而GPU則實(shí)現(xiàn)了智力的工業(yè)化。過去數(shù)百年，人類通過機(jī)械替代體力勞動(dòng)；如今，大模型正在大規(guī)模替代腦力勞動(dòng)。他強(qiáng)調(diào)，此次AI革命與以往完全不同，甚至可能標(biāo)志著一輪新的康波周期的起點(diǎn)。

盡管前景光明，嘉賓們也提醒，局部泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)。丁楹認(rèn)為，部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)存在庫(kù)存周期和投機(jī)情緒疊加的現(xiàn)象，短期漲幅過快的領(lǐng)域不可避免會(huì)經(jīng)歷調(diào)整。然而，他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，短期泡沫并不改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，未來算力需求可能遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)于未來哪些領(lǐng)域能夠最終勝出，嘉賓們給出了相對(duì)一致的答案：應(yīng)用端。童卓認(rèn)為，大語言模型的發(fā)展已從科學(xué)研究階段轉(zhuǎn)向工程化和商業(yè)化階段。當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)鏈存在兩種不同性質(zhì)的上漲：一種是供給剛性導(dǎo)致的漲價(jià)，屬于周期邏輯；另一種是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，通過持續(xù)創(chuàng)造新價(jià)值實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。他表示，科技股的真正贏家最終將來自第二種。

李羅丹從微觀層面提供了觀察。他指出，市場(chǎng)對(duì)AI的最大誤解在于只看到了上半場(chǎng)。過去兩年，AI產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)主要來自供給側(cè)循環(huán)：互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資AI公司，AI公司采購(gòu)更多芯片，芯片企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，形成資本與算力的內(nèi)循環(huán)。然而，這一邏輯已接近臨界點(diǎn)，真正決定未來價(jià)值創(chuàng)造的將是應(yīng)用落地。他強(qiáng)調(diào)，AI能力已經(jīng)成熟，但從能力到創(chuàng)造GDP之間，還隔著巨大的障礙，包括商業(yè)模式、數(shù)據(jù)模式、組織模式以及流程模式。

在AI如何改變投資行業(yè)本身的問題上，吳偉志認(rèn)為，AI首先改變的是研究，而非投資。AI能夠快速整合信息、提升研究效率，但投資最終需要決策，這部分依然離不開人的經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)知。田峰透露，公司已將過去20多年的研究成果接入AI系統(tǒng)，對(duì)主觀投資研究效率提升非常明顯。童卓則表示，其內(nèi)部投研已全部放在大模型上，AI時(shí)代的信息組織方式發(fā)生根本變化，未來所有投資機(jī)構(gòu)都將像購(gòu)買電力一樣購(gòu)買算力。

面對(duì)AI時(shí)代的到來，從業(yè)二三十年的基金經(jīng)理既感到機(jī)會(huì)，也充滿焦慮。吳偉志自嘲已屬于“上古神登”，但他認(rèn)為經(jīng)驗(yàn)的價(jià)值不會(huì)消失。他指出，AI沒有經(jīng)歷過周期，而年輕投資人容易將階段性現(xiàn)象誤認(rèn)為長(zhǎng)期規(guī)律。因此，未來最理想的模式是年輕人的敏銳與老將的經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合。丁楹則坦言，自己的投資理念正在發(fā)生變化，過去更多學(xué)習(xí)巴菲特的能力圈、護(hù)城河理論，而如今則更加重視變化與創(chuàng)新。

對(duì)于未來五年私募行業(yè)的發(fā)展，嘉賓們也給出了自己的判斷。吳偉志認(rèn)為，監(jiān)管層已給出清晰方向：堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，把投資者回報(bào)放在首位。真正優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)，最終都將依靠長(zhǎng)期業(yè)績(jī)脫穎而出。丁楹判斷，未來行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，私募數(shù)量可能減少三到四成，但頭部機(jī)構(gòu)規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。童卓認(rèn)為，未來投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的核心將是“智力密度”，主觀和量化將越來越融合。李羅丹則提出，未來每一家私募或?qū)⒊蔀橐患蚁到y(tǒng)公司，AI能夠幫助機(jī)構(gòu)形成更加穩(wěn)定的一致性體系，減少風(fēng)格漂移，提高長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)性。