“全球大模型第一股”智譜近日成為資本市場焦點，其盤中市值一度突破萬億港元大關，年內漲幅超過2000%。截至發稿時，股價上漲超19%，報2498港元/股，展現出強勁的市場表現。這一成績使其成為港股年內表現最為突出的新股之一，引發了投資者對大模型企業估值邏輯的廣泛討論。

支撐股價飆升的核心動力，源于智譜6月15日正式上線并開源的新一代旗艦大模型GLM-5.2。與前代產品聚焦即時問答不同，該模型首次將“長程任務”作為核心突破方向——通過模擬人類連續工作數小時的能力，自主完成復雜工程任務。在CodeArena全球前端開發評估系統中，GLM-5.2從百萬用戶盲測中脫穎而出，登頂全球可用模型榜首，驗證了其技術實力。

這場技術突破迅速演變為行業焦點事件。6月18日，特斯拉創始人馬斯克在回應網友關于中美大模型差距的提問時預測：“中國模型可能在2027年一季度達到Anthropic的Fable水平。”對此，智譜創始人、清華大學教授唐杰直接反駁：“用不了這么久。”雙方隨后展開隔空辯論：馬斯克強調實際商業價值轉化周期，認為即便明年追平也屬不易；唐杰則堅持聚焦智能本質的研發路徑，認為專注創新能加速突破。

行業對這場爭論的解讀呈現分化態勢。部分AI從業者認為馬斯克的預測偏保守，指出中美模型能力差距可能短于7個月。谷歌DeepMind首席執行官德米斯·哈薩比斯此前也曾表示，中國模型與海外頂尖水平的差距可能僅“相差幾個月”。這種判斷與智譜股價表現形成呼應——資本市場正將模型性能提升直接轉化為估值預期，兩者關聯性顯著增強。

摩根大通在最新研報中指出，隨著行業變現路徑向API調用、編碼服務、智能體開發和企業工作流整合收斂，模型能力的領先性將成為定價核心。這意味著，技術優勢而非用戶規模或產品覆蓋度，將決定企業在市場中的話語權。這一觀點為智譜的估值邏輯提供了注腳：其市值飆升背后，是投資者對技術領先性轉化為商業價值的強烈預期。

然而，估值泡沫的爭議也隨之而來。有券商分析師認為，當前大模型企業的高估值包含階段性溢價，主要源于上市標的稀缺和流通盤較小等因素。隨著更多企業上市及存量公司解禁，板塊短期估值可能面臨調整壓力。長期來看，企業能否將技術優勢轉化為可持續的商業化能力，將成為支撐估值的關鍵。

在技術路線規劃上，唐杰透露智譜將在2026年前從三個維度推進AGI（通用人工智能）探索：一是通過“Scaling”策略持續擴大數據規模，在已知領域探索性能上限，同時在未知領域創新訓練范式；二是研發全新模型架構，解決超長上下文處理、高效知識壓縮及持續學習等難題；三是突破多模態感知融合，使AI能像人類一樣協同處理視覺、語音、觸覺等信息，最終實現具身智能并進入物理世界。