近期，A股市場多家企業加速布局“A+H”雙融資平臺，其中石藥創新（300765.SZ）的動向備受關注。這家曾用名“新諾威”的企業，在A股上市多年后，于6月18日正式向港交所遞交招股書，計劃在主板掛牌上市，中信證券擔任獨家保薦人。此次遞表并非首次嘗試——2025年12月，公司曾因未能在6個月內通過聆訊導致申請失效，此次更新財務數據后卷土重來。

作為港股老牌藥企石藥集團（01093.HK）的控股子公司，石藥創新的股權結構高度集中。截至2026年6月10日，石藥集團通過全資平臺恩必普藥業和石藥歐意合計持有公司75.3%股份，形成絕對控股。業務層面，公司以化學合成咖啡因為核心產品，長期為可口可樂、百事、紅牛等國際飲料巨頭供貨。根據弗若斯特沙利文數據，2020至2025年，公司連續六年蟬聯全球咖啡因收入和出貨量雙料冠軍，2025年國內市場份額達50.7%，行業前三企業合計占據超九成市場，呈現高度寡頭格局。

咖啡因業務雖穩，但準入壁壘極高。作為國家二類精神藥品，其生產需通過藥監、環保、安監等多重資質審核，新進入者幾乎無法突破。石藥創新自2006至2008年陸續與三大飲料巨頭建立合作，十余年的穩定供貨關系為其構筑了堅實的業務基礎。2016年，公司通過收購中諾泰州與河北果維康100%股權，將業務拓展至保健食品領域，旗下“果維康”維生素品牌覆蓋全國270余家連鎖藥房；2022年完成石藥圣雪收購后，產品矩陣進一步延伸至阿卡波糖、無水葡萄糖等功能性原料。

在生物制藥領域，石藥創新已實現三款抗體藥物商業化：1類創新藥恩舒幸?（抗PD-1單抗）、中國首個奧馬珠單抗生物類似藥恩益坦?，以及烏司奴單抗生物類似藥恩益克?。兩款mRNA疫苗——度恩泰?（國內首款自主研發的新冠mRNA疫苗）及度恩泰?2（針對XBB.1.5變異株的二價疫苗）——于2023年獲中國緊急使用授權。公司研發管線中還有超過15款在研藥物，包括9款ADC藥物和1款mRNA疫苗，其中核心品種SYS6010（EGFR ADC）于2026年3月同步啟動四項III期臨床試驗，覆蓋肺癌、食管癌、乳腺癌，并獲得國內突破性療法認定及美國FDA三項快速通道資格。

國際化布局方面，石藥創新今年1月與阿斯利康達成重磅合作。巨石生物聯合石藥集團、石藥中奇制藥，將一款臨床前長效多肽項目SYH2082（長效GLP1R/GIPR激動劑）及三個臨床前階段項目海外獨家授權給阿斯利康。根據協議，阿斯利康需支付12億美元預付款（其中4.2億美元歸屬巨石生物），疊加最高35億美元開發監管里程碑付款及138億美元銷售提成。盡管核心減重候選藥仍處于早期階段，但海外巨頭的高額對價印證了公司長效緩釋多肽遞送技術的全球競爭力。大中華區權益仍由石藥創新保留，雙方還將合作開發4款全新多肽新藥。

盡管戰略轉型步伐堅定，但石藥創新的財務表現仍承壓。數據顯示，公司總收入從2023年的25.39億元降至2024年的19.81億元，2025年回升至21.58億元；凈利潤則從2023年的1.26億元轉為2024年凈虧損3.04億元，2025年虧損擴大至6.34億元。虧損主因是生物藥研發投入激增——2025年研發費用達10.61億元，占全年收入近五成。疊加收購巨石生物的現金支出，公司連續兩年經營現金凈流出。值得注意的是，在虧損周期內，石藥創新仍堅持分紅，2024年分紅3.74億元，超過當年虧損金額，控股股東成為主要受益方，這一操作引發市場爭議。

根據招股書，此次赴港募資將主要用于生物制藥研發、收購戰略領域資產，以及推動已獲批產品和后期候選產品的商業化。當前港股新股市場氛圍火熱，為石藥創新上市提供了有利環境。不過，這家隱身于飲料巨頭背后的原料藥龍頭，能否通過阿斯利康合作及核心ADC管線實現盈利反轉，仍需持續觀察。