近日，全球光伏電池片領(lǐng)域的頭部企業(yè)四川英發(fā)睿能科技股份有限公司（H02263.HK）正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，中信建投國(guó)際與華泰國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這家總部位于四川宜賓的企業(yè)，憑借在N型TOPCon電池片領(lǐng)域的突破性技術(shù)，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年出貨量計(jì)算，英發(fā)睿能位列全球N型TOPCon電池片專業(yè)制造商第三名，市場(chǎng)份額達(dá)14.7%。更引人注目的是，該公司于今年8月成為全球首家實(shí)現(xiàn)N型xBC電池片商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，同時(shí)被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。招股書(shū)顯示，其產(chǎn)品矩陣涵蓋P型與N型兩大技術(shù)路線，但近年來(lái)正加速向N型技術(shù)轉(zhuǎn)型。

回顧其資本化進(jìn)程，英發(fā)睿能曾于2023年6月向上交所提交A股主板上市申請(qǐng)，后因戰(zhàn)略調(diào)整撤回申請(qǐng)。此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，被市場(chǎng)解讀為技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下的必然選擇。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年該公司營(yíng)收分別為56.43億元、104.94億元和43.59億元，同期凈利潤(rùn)分別為3.50億元、4.10億元和-8.64億元。公司解釋稱，2024年業(yè)績(jī)波動(dòng)主要受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行影響，但今年前四個(gè)月已實(shí)現(xiàn)扭虧，營(yíng)收24.08億元，凈利潤(rùn)3.55億元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化揭示了企業(yè)轉(zhuǎn)型的軌跡。2022年，P型PERC電池片貢獻(xiàn)96.9%的營(yíng)收，N型TOPCon尚未形成規(guī)模。2023年新增的N型業(yè)務(wù)僅占7.1%，但到2024年已躍升至81.2%，同期P型業(yè)務(wù)占比從91.9%驟降至13.8%。今年，公司徹底停止P型PERC生產(chǎn)，N型業(yè)務(wù)占比達(dá)95.5%。這種轉(zhuǎn)變?cè)从谝速e基地新增生產(chǎn)線投產(chǎn)，以及將部分P型產(chǎn)能升級(jí)為N型的技術(shù)改造。

生產(chǎn)基地的全球布局凸顯其戰(zhàn)略野心。目前英發(fā)睿能在四川宜賓、綿陽(yáng)，安徽天長(zhǎng)及印尼設(shè)有四大生產(chǎn)基地。值得注意的是，隨著技術(shù)路線調(diào)整，生產(chǎn)P型產(chǎn)品的天長(zhǎng)基地已于今年終止運(yùn)營(yíng)。截至4月末，公司現(xiàn)金及等價(jià)物6.84億元，總資產(chǎn)130.27億元，總負(fù)債升至84.45億元，創(chuàng)歷史新高。

家族企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。招股書(shū)顯示，控股股東南京英發(fā)、英發(fā)勤合及張發(fā)玉分別持股45.63%、2.62%和0.85%。其中南京英發(fā)由張發(fā)玉（36%）、配偶羅寶英（24%）及子女張敏（20%）、張杰（20%）共同持股，張發(fā)玉家族合計(jì)控制約49.1%的投票權(quán)。現(xiàn)年61歲的張發(fā)玉擔(dān)任董事長(zhǎng)，其子張敏（36歲）任總經(jīng)理，次子張杰（32歲）任副總經(jīng)理，形成三代同堂的管理架構(gòu)。

行業(yè)分析師指出，英發(fā)睿能的轉(zhuǎn)型路徑折射出光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)迭代趨勢(shì)。隨著P型技術(shù)逐步退出市場(chǎng)，N型TOPCon和xBC電池片成為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。該公司能否憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)鞏固市場(chǎng)地位，以及家族治理模式能否適應(yīng)資本市場(chǎng)要求，將成為其港股上市后的關(guān)鍵觀察點(diǎn)。