近日，國旅聯合（SH600358）針對上交所下發的年報問詢函作出回復，其跨境電商業務的發展情況引發市場關注。旗下全資子公司江西省海際購進出口有限公司（以下簡稱“海際購”）負責的跨境電商業務，在2025年為國旅聯合貢獻了約8148萬元營業收入，同比增長60.08%，但虧損卻在擴大，2024年和2025年凈利潤分別約為 -500萬元和 -1219萬元。
2023年6月，國旅聯合發布公告稱擬以5000余萬元現金收購海際購100%股權，2024年初完成工商變更登記及備案手續后正式開啟“跨境購”業務。海際購作為一家保稅商品進出口供應鏈品牌生態公司，主營跨境新零售及跨境電商運營業務，專注于將全球優質品牌引入中國市場。
在問詢函中，上交所要求國旅聯合補充披露電商業務采購付款、倉儲物流、分銷渠道及形式、銷售收款及定價依據，并結合關鍵合同條款說明電商業務采取總額法或凈額法核算的具體依據。國旅聯合回復稱，2025年電商業務收入合計8148.40萬元，其中電商零售業務采用總額法核算，確認收入7896.70萬元。該業務分為B2C（自營直銷）線上旗艦店自營直銷、BBC（平臺分銷）多渠道分銷兩種模式，兩種模式均按總額法確認收入，自營直銷模式收入4073.16萬元，占比51.58%；多渠道分銷收入3823.54萬元，占比48.42%。
海際購2025年前五大客戶分別是HONGKONG WALNUT STREET LIMITED及其關聯方（對應拼多多平臺）、JD.COM INTERNATIONAL LIMITED及其關聯方（對應京東平臺）、TMALL GLOBAL UNIVERSAL CO., LIMITED及其關聯方（對應天貓國際平臺）、ALIPAY.COM CO.,LTD及其關聯方（對應支付寶平臺）、VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED及其關聯方（對應唯品會平臺），對應的銷售額分別是2719.39萬元、2491.79萬元、1718.70萬元、534.61萬元和234.59萬元，合計為7699.09萬元。從目前披露信息看，很難區分各平臺自營直銷模式和多渠道分銷模式的收入占比。國旅聯合回復稱，從2025年全年整體業務體量看，自營直銷與平臺分銷業務規模大致各占一半，不同平臺業務配比會動態調整，2025年拼多多平臺以自營直銷（B2C）為主，京東、天貓國際、支付寶、唯品會等平臺以平臺分銷（BBC）為主，各平臺相關細分數據不便逐一詳列。
在淘寶平臺檢索海際購，能看到名為“海際購嚴選店”的店鋪，粉絲數為6人，經營者為江西省海際購科技有限公司，僅有一款售價2999元的“任天堂Nintendo Switch OLED新款主機NSOLED港版游戲機”產品，且已售為0。國旅聯合回復稱，該店鋪為2025年10月新開的短期測試型店鋪，僅上架少量測試商品，未配套流量推廣資源，不作為核心經營渠道，動銷情況不代表公司整體業務銷售規模。公司依據不同電商平臺規則特性、用戶畫像及產品品類選擇經營策略，在淘寶平臺主要以BBC業務為主，搭配少量品牌自營業務。
在拼多多平臺，檢索“港版任天堂Nintendo Switch OLED屏幕7寸主機64G內存NS游戲機掌機”并點擊“百億補貼”，會出現“HAIJIGO海外旗艦店”售賣的該產品，售價1869元，經營者為HAIJIGOINTERNATIONALCO.,LIMITED。該店鋪銷售金額最大產品即任天堂的Switch，記者統計其40種在售品，以目前銷售價格乘以已搶/已拼件數估算，單品累計銷售額超過100萬元的產品有11個，其中任天堂產品占據5個，累計銷售額超過1800萬元，任天堂的Switch為海際購營業收入立下汗馬功勞。
對于是否會對任天堂的Switch產生依賴，國旅聯合表示，2025年海際購緊抓任天堂Switch新品上市窗口期，依托穩定貨源與成熟渠道運營優勢實現相關收入增長，但不存在對任天堂Switch單一品牌高度營收依賴，且依托多渠道、多品類布局持續分散經營風險。拼多多僅為海際購多運營渠道之一，HAIJIGO海外旗艦店營收僅占海際購2025年度總營收比例不到30%，該店Switch相關產品銷售額僅占海際購整體營收不到20%，單品營收占比可控。2026年一季度，拼多多自營業務同步發力美可卓奶粉、Move Free益節新品等，Switch單品營收占比持續下降。同時，公司對品類矩陣進行多元布局，全渠道商品覆蓋數碼、奶粉、關節養護、香薰、美妝、速食等多賽道，2026年新增三養火雞面等爆款新品，進一步豐富貨源結構。
然而，熱銷的任天堂Switch和大幅增長的營業收入并未給海際購帶來盈利。2025年年報顯示，電商業務毛利率為7.28%，但海際購營業利潤約為 -1225萬元。國旅聯合回復稱，2025年海際購賬面毛利率為正但出現經營虧損，并非平臺流量、推廣費用過高導致，虧損主要系階段性、一次性因素疊加影響，包括線下實體門店關停帶來的一次性處置損失、對前期歷史往來款項計提壞賬準備以及部分新品尚處于市場培育階段，短期規模效應尚未釋放。2026年，海際購將以“大品牌 + 小平臺、小品牌 + 大平臺”雙軌戰略為核心，從做強品牌業務、做大平臺直供業務、做優電商零售業務三方面采取措施扭虧。
