近日，海外多家機構發布關于電解鋁市場的分析報告，其中提及中國產量過高、中東庫存超百萬噸、海外項目投產加速等觀點，引發鋁市場劇烈波動。受此影響，倫敦金屬交易所（LME）鋁價一度恐慌性下跌，國內滬鋁主力合約最低跌至23725元/噸，兩日累計跌幅達640元/噸。盡管隨后在下游積極采購和庫存持續下降的支撐下，鋁價呈現震蕩走勢，但內外盤分化明顯，內盤表現強于外盤。針對市場熱議的核心矛盾，Mysteel通過調研和分析，對三大關鍵問題進行了深入解讀。

關于中國電解鋁運行產能是否達到4800萬噸的傳言，Mysteel調研數據顯示，截至2026年6月22日，中國電解鋁運行產能為4530萬噸/年。綜合考慮技術進步等因素帶來的產量提升，預計2026年全年產量為4540萬噸。某流傳報告以國家統計局4月產量數據年化推算出4800萬噸的運行產能，這一結論與行業實際情況嚴重不符。對比2025年3月至2026年5月的統計局數據發現，4月產量年化運行產能達4709萬噸/年，而5月僅為4580萬噸/年，產量波動明顯。事實上，近年來電解鋁行業利潤較高，合規產能持續投放，日產水平穩步上升，但統計局數據未能準確反映這一趨勢。因此，以單月數據年化推算全年產能的方法存在明顯缺陷。

中東地區電解鋁庫存是否超過100萬噸的爭議同樣引發關注。自美以伊沖突爆發以來，該地區電解鋁生產及物流成為市場焦點。Mysteel調研顯示，當前中東電解鋁運行產能約360萬噸/年。在極端假設下，即3月至今完全無鋁錠外運且考慮項目停產時間差異，累計產量約120萬噸。但由于中東內部下游加工需求存在，實際積壓量預計不超過80萬噸。然而，實際情況遠優于這一極端假設：沖突期間，巴林鋁業等企業持續向外運輸鋁錠及加工品，近一個月來氧化鋁等原料已能順利進入中東，鋁錠外運效率顯著提升。沙特鋁業、阿曼鋁業等企業運營正常，幾乎未受沖突影響。綜合評估，目前中東鋁錠庫存量不超過40萬噸。

海外電解鋁項目投產進度，尤其是印尼項目是否如傳言般迅速，也是市場關注的重點。Mysteel團隊5月中旬赴印尼調研發現，當地規劃項目中進展最快的是信發和力勤的產能，但電力供應仍是制約項目推進的核心因素。盡管企業因行業利潤豐厚而急于投產，但現有機組配套穩定性及建設進度均影響實際產能釋放。以某企業50萬噸/年產能為例，2025年底投產，至2026年6月中旬電解槽通電率僅80%，產能利用率不足50%，剩余電解槽需待機組配套完成后才能投產，預計四季度中才能滿產。由此可見，電解鋁項目從建設到投產周期較長，不確定性因素較多。2026年剛動工的企業當年投產可能性極低，2027年具備投產條件的項目也需經歷緩慢爬產期。根據預測，2026年海外電解鋁新項目將貢獻運行產能185萬噸/年、產量120萬噸，疊加中東減產和歐美少量復產，海外總產量將減少160萬噸。2027年，若所有項目按計劃推進，考慮爬產周期和中東產能復產，海外產量預計增加300萬噸左右。

結合近期對下游行業訂單排產和開工情況的調研，Mysteel認為，2026年全球電解鋁市場短缺量將超過150萬噸，對鋁價形成有力支撐。5月海關數據顯示，鋁材及鋁制品出口持續增加，鋁錠進口量下降，現貨庫存在端午節假期期間仍保持降勢。這些現象反映出海外供應緊張、內外價差擴大、出口訂單回暖及內需邊際改善的積極信號。在宏觀擾動消退后，鋁價有望在基本面驅動下延續上漲態勢。當前市場聲音復雜，需以專業視角辨別真偽，分歧與波動往往孕育極端行情。