重慶耐德能源裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“耐德股份”）近日向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板IPO招股說(shuō)明書，計(jì)劃公開發(fā)行不超過6733.34萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募集資金約12.85億元。募投項(xiàng)目涵蓋LNG加注站及泵橇擴(kuò)產(chǎn)、孝感生產(chǎn)基地建設(shè)、液化工廠橇裝設(shè)備與加注成套裝備生產(chǎn)基地、研發(fā)中心及補(bǔ)充流動(dòng)資金等多個(gè)領(lǐng)域。長(zhǎng)江證券擔(dān)任此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)。

根據(jù)招股書披露，耐德股份在2023年至2025年期間實(shí)現(xiàn)了顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入從5.12億元增至9.33億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)從575.77萬(wàn)元猛增至1.05億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)328.10%。這一成績(jī)的取得，主要得益于下游天然氣重卡市場(chǎng)需求的快速回升。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年我國(guó)天然氣重卡銷量分別同比增長(zhǎng)307.23%、17.31%和11.50%，直接推動(dòng)了加注站建設(shè)需求的提升。

在客戶合作方面，耐德股份與中石化、中石油等核心客戶保持了穩(wěn)固的合作關(guān)系。2024年及2025年，來(lái)自上述客戶的采購(gòu)規(guī)模分別增長(zhǎng)12,329.02萬(wàn)元和24,596.98萬(wàn)元。同時(shí)，公司境外銷售也表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，報(bào)告期內(nèi)境外收入從1,433萬(wàn)元增長(zhǎng)至7,797萬(wàn)元，2025年同比增幅達(dá)5,705.85萬(wàn)元。公司通過集中采購(gòu)降低原材料成本、推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品以壓縮安裝成本，以及規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本等措施，共同推動(dòng)了綜合毛利率從2023年的13.34%升至2025年的27.00%。

然而，耐德股份在快速發(fā)展的同時(shí)也面臨著一些挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例從52.60%攀升至71.94%，其中中石化與中石油兩家合計(jì)貢獻(xiàn)已超過52%。公司在招股書中坦言，如果主要客戶的經(jīng)營(yíng)情況、資信狀況或與公司之間的合作關(guān)系出現(xiàn)不利變化，將會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。公司應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)膨脹，報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值從2.69億元增至3.41億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例雖有所下降，但絕對(duì)值仍在攀升。應(yīng)收賬款前五名合計(jì)占比也從48.99%升至66.93%，集中度風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)突出。

在存貨管理方面，報(bào)告期各期末耐德股份存貨賬面余額分別為19,322.49萬(wàn)元、14,704.28萬(wàn)元和19,679.48萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為637.36萬(wàn)元、342.26萬(wàn)元和666.33萬(wàn)元。公司表示，若主要原材料和產(chǎn)品價(jià)格短期內(nèi)大幅下降、客戶無(wú)法執(zhí)行訂單或庫(kù)齡較長(zhǎng)的存貨大幅增加，將導(dǎo)致存貨跌價(jià)損失顯著增加，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

對(duì)外擔(dān)保方面，截至招股書簽署日，耐德股份為客戶提供的融資租賃回購(gòu)義務(wù)擔(dān)保余額為1,279.78萬(wàn)元。雖然報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生違約，但公司表示，如果相關(guān)客戶資信狀況及履約能力大幅下降，導(dǎo)致到期債務(wù)無(wú)法順利償還，出現(xiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)違約情形，公司可能需要履行擔(dān)保義務(wù)，影響公司的財(cái)務(wù)狀況和后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展。

公司治理結(jié)構(gòu)方面，耐德股份呈現(xiàn)出高度集中的特征。公司共同實(shí)際控制人林朝陽(yáng)與林駿宇為父子關(guān)系，二人合計(jì)控制公司94.96%股份的表決權(quán)。其中，林朝陽(yáng)通過控股股東耐德科技間接控制88.20%的表決權(quán)，林駿宇直接持股0.99%并通過員工持股平臺(tái)德瀚合創(chuàng)間接控制5.77%。2024年5月，二人簽署《共同控制協(xié)議》，約定若無(wú)法達(dá)成一致意見，以林朝陽(yáng)意見為最終意見。公司在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，若實(shí)際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對(duì)公司的重大人事任免、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)決策以及利潤(rùn)分配等施加不利影響，則存在實(shí)際控制人利用其控制權(quán)損害公司利益、侵害其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書還披露了公司歷史上的若干“瑕疵”。1997年公司設(shè)立時(shí)，股東重慶儀表廠與原川儀股份未按規(guī)定履行國(guó)資評(píng)估立項(xiàng)及評(píng)估結(jié)果確認(rèn)程序，也未辦理國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記。2003年第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，未按規(guī)定開展清產(chǎn)核資、財(cái)務(wù)審計(jì)，未履行評(píng)估及確認(rèn)程序，亦未進(jìn)場(chǎng)交易。公司歷史上還曾存在股權(quán)代持及非貨幣出資證明材料缺失的問題，相關(guān)方后續(xù)以現(xiàn)金補(bǔ)足。針對(duì)上述瑕疵，重慶市國(guó)資委于2025年4月出具確認(rèn)函，認(rèn)定相關(guān)事項(xiàng)合法、真實(shí)、有效，未引發(fā)爭(zhēng)議和糾紛。公司還存在部分房屋建筑物未取得產(chǎn)權(quán)證書、報(bào)告期內(nèi)未全員繳納社保及公積金、以及多起尚未了結(jié)的訴訟和執(zhí)行案件等風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。