國旅聯(lián)合（SH600358）近日就上交所對其年報的問詢函作出回復，旗下跨境電商業(yè)務成為關注焦點。該業(yè)務由全資子公司江西省海際購進出口有限公司（以下簡稱“海際購”）主導，2025年為其貢獻約8148萬元營業(yè)收入，同比增長超60%。然而，營收增長并未轉化為盈利，海際購同期凈利潤虧損擴大至約1219萬元。

上交所要求國旅聯(lián)合說明電商業(yè)務收入核算方式及是否存在規(guī)避退市風險警示的情形。根據(jù)回復，海際購2025年電商業(yè)務收入中，7896.70萬元采用總額法核算，涵蓋自營直銷（B2C）和多渠道分銷（BBC）兩種模式。其中，自營直銷模式收入占比51.58%，多渠道分銷占比48.42%。國旅聯(lián)合解釋稱，兩種模式均基于關鍵合同條款及業(yè)務實質確認收入，符合會計準則要求。

從客戶結構看，海際購前五大客戶均為電商平臺關聯(lián)方，包括拼多多、京東、天貓國際、支付寶和唯品會，合計銷售額達7699.09萬元。其中，拼多多平臺以自營直銷為主，京東、天貓國際等平臺則以多渠道分銷為主。國旅聯(lián)合表示，不同平臺的業(yè)務配比會動態(tài)調整，但未披露具體細分數(shù)據(jù)，稱相關數(shù)據(jù)屬于商業(yè)機密。

在自營業(yè)務中，任天堂Switch游戲機成為海際購的“明星產品”。以拼多多平臺“HAIJIGO海外旗艦店”為例，該店鋪銷售的任天堂Switch累計銷售額超1800萬元，占店鋪總銷售額的顯著比例。國旅聯(lián)合承認，任天堂Switch新品上市窗口期為其營收增長提供了重要支撐，但強調公司不存在對單一品牌的高度依賴。2026年一季度，該店鋪已拓展美可卓奶粉、Move Free益節(jié)等新品，Switch營收占比持續(xù)下降。

盡管營收大幅增長，海際購的盈利能力卻未同步提升。2025年，其電商業(yè)務毛利率僅為7.28%，營業(yè)利潤虧損約1225萬元。國旅聯(lián)合回應稱，虧損主要源于線下門店關停的一次性處置損失、歷史款項壞賬準備計提，以及部分新品市場培育期的階段性業(yè)績偏低。公司否認推廣費用過高是虧損主因，稱全年推廣成本管控處于行業(yè)正常水平。

為改善盈利狀況，國旅聯(lián)合提出三項措施：一是做強品牌業(yè)務，深化與國際頭部品牌合作，構建全產業(yè)鏈保障體系；二是做大平臺直供業(yè)務，聚焦高增長賽道，擴大與山姆全球購、天貓等平臺的合作；三是做優(yōu)電商零售業(yè)務，通過數(shù)字化轉型拓展高潛力細分賽道，提升全域流量管理效率。公司表示，2026年將堅持提質增效基調，推動電商業(yè)務規(guī)模化增長與盈利升級。