近期，半導(dǎo)體與算力產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷顯著調(diào)整，但“韜（τ）定律”在基金行業(yè)引發(fā)持續(xù)熱議。這一由華為提出、以“時(shí)間縮微”替代傳統(tǒng)摩爾定律“幾何縮微”的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)理念，正成為市場尋找新定價(jià)錨點(diǎn)的核心參考。中歐基金、招商基金、平安基金等十余家機(jī)構(gòu)從產(chǎn)業(yè)變革、投資機(jī)遇等維度展開深度解讀，揭示中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在技術(shù)路徑重構(gòu)中的突破與挑戰(zhàn)。

“韜（τ）定律”的核心在于將競爭維度從單一制程突破轉(zhuǎn)向系統(tǒng)級協(xié)同優(yōu)化。中歐中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)基金經(jīng)理宋巍巍指出，該理論重新定義了“先進(jìn)性”標(biāo)準(zhǔn)——從比拼光刻機(jī)精度轉(zhuǎn)向評估系統(tǒng)效率、能耗與架構(gòu)協(xié)同能力。他強(qiáng)調(diào)，芯片的價(jià)值不再取決于納米數(shù)，而是在功耗、成本約束下提供有效算力的能力。招商基金房俊一則從方法論角度分析，認(rèn)為該定律通過貫通晶體管到系統(tǒng)的四大層級，構(gòu)建了可落地的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，其技術(shù)要求遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

國產(chǎn)算力“換道超車”的路徑逐漸清晰。財(cái)通基金首席策略師王磊表示，“邏輯折疊”技術(shù)通過垂直堆疊提升晶體管密度，使中國廠商得以跳過傳統(tǒng)制程縮微框架。國泰基金測算顯示，該技術(shù)預(yù)計(jì)在2031年助力高端芯片晶體管密度達(dá)到1.4納米水平，同時(shí)構(gòu)建起貫穿器件到系統(tǒng)的多層級優(yōu)化體系。長城基金楊維維更直言，國內(nèi)晶圓廠憑借邏輯折疊技術(shù)，可使成熟制程實(shí)現(xiàn)先進(jìn)制程性能，從而突破EUV光刻機(jī)等設(shè)備限制。

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配正經(jīng)歷深刻調(diào)整。宋巍巍提出“價(jià)值權(quán)重遷移”理論，認(rèn)為架構(gòu)設(shè)計(jì)、先進(jìn)封裝與測試、設(shè)備材料存儲將成為三大受益領(lǐng)域，而缺乏量產(chǎn)驗(yàn)證的公司可能被淘汰。房俊一預(yù)測，先進(jìn)封裝、國產(chǎn)EDA工具、晶圓制造廠等環(huán)節(jié)的重要性將大幅提升。國泰基金進(jìn)一步指出，前道制造與后道封裝結(jié)合環(huán)節(jié)的設(shè)備供應(yīng)商，可能因擴(kuò)產(chǎn)需求顯著受益，而單純依賴制程微縮的企業(yè)則面臨份額流失風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于架構(gòu)創(chuàng)新能否彌補(bǔ)制程劣勢的爭議，基金經(jīng)理觀點(diǎn)存在分化。宋巍巍認(rèn)為，架構(gòu)創(chuàng)新可在推理、邊緣AI等領(lǐng)域形成競爭力，但先進(jìn)制程、EDA工具鏈等仍是硬約束。周建勝則持樂觀態(tài)度，指出華為Kirin系列芯片路線圖已消除市場對EUV設(shè)備的顧慮。國泰基金通過實(shí)證數(shù)據(jù)表明，部分國產(chǎn)AI加速器在性能密度上已超越國際主流產(chǎn)品，且成本更低。楊維維強(qiáng)調(diào)，這一路徑使國產(chǎn)算力無需等待上游設(shè)備解禁，即可通過自主可控工藝實(shí)現(xiàn)性能突破。

投資策略方面，機(jī)構(gòu)普遍建議從短線博弈轉(zhuǎn)向中長期布局。短期信號聚焦2026年秋季麒麟芯片的實(shí)際表現(xiàn)，包括性能、功耗與良率等指標(biāo)。中期關(guān)注先進(jìn)封裝產(chǎn)能擴(kuò)張、EDA工具替代驗(yàn)證等關(guān)鍵環(huán)節(jié)突破。長期則需跟蹤單位算力成本、系統(tǒng)可靠性等核心指標(biāo)。在配置思路上，國泰基金傾向具備先進(jìn)封裝設(shè)備優(yōu)勢的龍頭，財(cái)通基金看好晶圓代工與整機(jī)制造端，而宋巍巍建議通過指數(shù)化產(chǎn)品分散風(fēng)險(xiǎn)，避免押注單一技術(shù)路線。

摩根科技前沿基金經(jīng)理李德輝指出，技術(shù)路徑落地將催生更多具備壁壘的A股標(biāo)的。招商基金房俊一提醒，半導(dǎo)體設(shè)備與材料受國產(chǎn)化、需求擴(kuò)張三重驅(qū)動，呈現(xiàn)長期上行趨勢，而非短期脈沖。隨著“韜（τ）定律”從理論走向?qū)嵺`，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)追趕邁向原創(chuàng)引領(lǐng)的新階段。