今年以來，保險行業(yè)在資本補(bǔ)充方面動作頻頻，多家險企通過發(fā)債或增資的方式增強(qiáng)資本實(shí)力，以應(yīng)對日益嚴(yán)格的監(jiān)管要求和復(fù)雜的市場環(huán)境。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，已有14家保險公司成功發(fā)行資本補(bǔ)充債券或永續(xù)債，總規(guī)模超過300億元，同時還有多家險企公布了增資計劃。

在發(fā)債方面，長城人壽、民生人壽等14家保險公司共完成了16次債券發(fā)行，涉及金額龐大。其中，中英人壽表現(xiàn)尤為活躍，分別在1月底和6月初發(fā)行了資本補(bǔ)充債券與永續(xù)債；中信保誠人壽也在1月中旬和5月底兩度發(fā)行永續(xù)債，顯示出其對資本補(bǔ)充的迫切需求。

除了發(fā)債，增資也成為險企補(bǔ)充資本的重要途徑。華泰人壽宣布，計劃于2026年增加注冊資本金9.7億元，全部由股東華泰保險集團(tuán)定向增發(fā)。陸家嘴則通過自有資金對全資子公司陸金發(fā)增資10億元，專項用于陸金發(fā)參與旗下的合營企業(yè)陸家嘴國泰人壽的同比例增資，使陸家嘴國泰人壽的注冊資本從30億元增至50億元。光大永明人壽在一季度償付能力報告中透露，正在推進(jìn)股東增資計劃，擬二季度增資18.75億元及以上。大家財險也公布了增資計劃，擬新增注冊資本15億元，由現(xiàn)股東大家保險集團(tuán)以自有資金認(rèn)繳，增資后公司注冊資本將增至55億元。海峽金橋財險、中華聯(lián)合人壽等險企也紛紛公布了增資計劃。

對于保險公司而言，發(fā)債和增資各有優(yōu)劣。增資是股東直接注入資本，能夠直接增強(qiáng)公司的核心資本和風(fēng)險吸收能力，對償付能力的提升效果顯著。同時，增資無需支付固定利息，也不存在到期償還壓力，資本穩(wěn)定性更強(qiáng)。然而，增資高度依賴股東的資金實(shí)力和支持意愿，對于部分股東資源有限的中小險企來說，實(shí)施難度較大。相比之下，資本補(bǔ)充債、永續(xù)債等債務(wù)性融資工具主要補(bǔ)充附屬資本，融資效率較高，不涉及股權(quán)稀釋，也無需股東持續(xù)出資，因此成為不少險企的選擇。但發(fā)債需要承擔(dān)利息成本，且受到市場利率水平、公司信用資質(zhì)以及投資者認(rèn)可度等因素影響，經(jīng)營基礎(chǔ)較弱的險企融資成本往往更高。

在選擇發(fā)債還是增資時，保險公司會綜合考慮多種因素。惠譽(yù)評級亞太區(qū)保險機(jī)構(gòu)評級高級董事王長泰表示，保險公司首先會考慮哪一項償付能力指標(biāo)承壓。如果核心資本是主要約束，增發(fā)股本通常更為有效；如果需求主要是增強(qiáng)總資本或綜合償付能力狀況，資本補(bǔ)充債券可能已經(jīng)足夠。例如，長生人壽一季度核心償付充足率和綜合償付充足率均低于監(jiān)管要求，近期在北京產(chǎn)權(quán)交易所上線了增資擴(kuò)股引進(jìn)戰(zhàn)略投資者項目。陸家嘴國泰人壽一季度核心償付充足率和綜合償付充足率雖達(dá)到監(jiān)管要求，但環(huán)比有所下降，陸家嘴在公告中表示，此次增資旨在提升陸家嘴國泰人壽的償付能力，保障其穩(wěn)健經(jīng)營。

隨著“償二代二期”的全面實(shí)施，資本約束已成為影響保險公司經(jīng)營的重要變量，中小險企面臨的壓力尤為突出。王長泰指出，“償二代二期”過渡期結(jié)束后，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升進(jìn)一步加大了資本消耗。在持續(xù)低利率環(huán)境下，固收類資產(chǎn)收益下降，同時保險公司還需要計提更高的準(zhǔn)備金，這進(jìn)一步加劇了壓力，并削弱了盈利能力和資本實(shí)力。對于那些資產(chǎn)負(fù)債久期錯配較大、且產(chǎn)品具有較高投資保證的保險公司而言，這種壓力尤為明顯。

負(fù)債端經(jīng)營壓力也在增加。隨著行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，監(jiān)管更加關(guān)注業(yè)務(wù)質(zhì)量、風(fēng)險管理和長期價值創(chuàng)造能力。部分中小險企在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道建設(shè)、精算管理和客戶經(jīng)營等方面仍存在短板，盈利能力和內(nèi)生資本積累能力相對不足，對外部資本補(bǔ)充的依賴度較高。有資深保險業(yè)人士透露，“償二代三期”正在進(jìn)行壓力測試，未來可能會有一些新的調(diào)整，預(yù)計會更加強(qiáng)調(diào)差異化監(jiān)管，不會用同一標(biāo)準(zhǔn)衡量大、中、小公司。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，“償二代三期”預(yù)計將進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險導(dǎo)向和長期穩(wěn)健經(jīng)營要求，推動行業(yè)從“資本達(dá)標(biāo)”向“風(fēng)險管理達(dá)標(biāo)”轉(zhuǎn)變。資本監(jiān)管有望更加精細(xì)化，市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、信用風(fēng)險以及資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險的計量可能進(jìn)一步完善，對資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險管理能力提出更高要求。同時，資產(chǎn)負(fù)債管理的重要性將進(jìn)一步提升，未來監(jiān)管可能更加關(guān)注長期利率風(fēng)險、久期匹配和現(xiàn)金流管理，對于資產(chǎn)負(fù)債管理能力較弱的機(jī)構(gòu)，資本約束可能進(jìn)一步強(qiáng)化。資本質(zhì)量要求也可能持續(xù)提高，監(jiān)管導(dǎo)向或?qū)⒏雨P(guān)注核心資本和真實(shí)資本實(shí)力，而不僅是資本規(guī)模本身。這意味著單純依賴外部融資維持償付能力的模式將越來越難以持續(xù)，險企需要更多依靠盈利能力提升和內(nèi)生資本積累實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展。