在AI產業浪潮的推動下，曾經深陷單一客戶依賴困境的“果鏈”企業正迎來新的發展機遇。工業富聯憑借云計算業務的迅猛增長，成功突破發展瓶頸，徹底擺脫對蘋果的業績依賴。截至2025年末，其云計算業務收入高達6026.79億元，占總營收的66.75%，公司市值也隨之突破萬億大關，穩定在1.47萬億元，為傳統果鏈企業轉型樹立了標桿。

受工業富聯轉型成功的啟發，立訊精密等果鏈廠商加速業務迭代，積極布局新賽道。6月12日，立訊精密發布公告稱，其發行境外上市外資股（H股）并在香港聯交所主板上市的申請已獲中國證監會備案批復。根據備案通知書，公司擬發行不超過4.41億股境外上市普通股，若按港股上市流程推進，最快將于7月正式登陸港交所，這意味著其港股IPO進程已進入最后階段。

立訊精密的港股上市布局早已啟動。2025年7月，公司董事會審議通過境外上市相關議案，隨后全面推進籌備工作。8月18日，正式向香港聯交所遞交H股發行上市申請材料，并于2026年2月27日更新完善申請資料。經過近一年的審核推進，這場漫長的港股IPO籌備工作即將畫上句號。

過去一年間，立訊精密不僅在上市籌備上穩步推進，更在業務轉型上取得顯著進展。公司成功從傳統果鏈制造切入光模塊賽道，業務含金量大幅提升，估值也隨之穩步抬升。截至最新收盤，立訊精密年內股價漲幅達22%，總市值報5076億元。自去年4月中旬至今，累計漲幅超140%，總市值增長超3000億元，在傳統高端制造板塊中走出獨立行情，股價創下歷史新高。

股價與市值的攀升也讓立訊精密實控人財富持續增值。公司實控人王來勝、王來春兄妹分別持有公司19.02%、18.75%的股份。以最新收盤價測算，二人持股市值分別達到965億元、951億元。根據胡潤研究院發布的2026年全球富豪榜單數據，王來春以910億元財富位列全球第232位；王來勝、王雅媛父女同樣以910億元財富并列全球第232位。

立訊精密的轉型之路可追溯至其成立之初。2004年5月，王來春與兄長王來勝在廣東東莞創立立訊精密，初期是一家專注于電腦連接器制造的小型工廠，主要承接富士康溢出的制造訂單，定位為富士康的下游配套廠商，在國內電子制造企業中缺乏競爭優勢。

2010年成為立訊精密發展的關鍵轉折點。這一年，公司成功登陸深交所，借助資本市場優勢開啟并購擴張之路。上市當月，斥資1.68億元收購博碩科技75%股權，切入消費電子線纜及連接器核心領域；半年后，以5.8億元收購昆山聯滔電子60%股權，正式躋身蘋果供應鏈，成為iPad連接線核心供應商，完成從“依附富士康”到“對接蘋果體系”的躍升。

此后十年，立訊精密沿著“零部件—模組—整機”的路徑持續深耕。2016至2017年，通過產業收購與技術整合拿下AirPods整機代工核心業務；2020年切入iPhone代工賽道，2021年斬獲iPhone 13部分組裝訂單。根據2025年半年報數據，公司目前在全球29個國家和地區布局了105個生產基地，全球化生產體系全面成型。業績層面，公司從2010年上市時的10.11億元營收、1.158億元凈利潤，增長至2025年的3323億元營收、166億元凈利潤，規模實現數十倍增長。

歷經十余年發展，立訊精密已成為蘋果AirPods核心代工廠、iPhone第二大代工廠及蘋果Vision Pro頭顯的主要供應商，穩居全球第四、中國大陸第一的精密智造解決方案供應商地位。然而，“果鏈龍頭”的標簽也帶來潛在風險。2021至2023年，公司來自蘋果的收入占比穩定在75%左右，高度依賴單一客戶的經營模式潛藏風險，導致市場估值長期處于低位，市值徘徊在3000億元以下。

AI產業的爆發為立訊精密帶來轉機。2025年下半年，公司切入高景氣光模塊賽道后，行業邏輯徹底改變，迎來估值重構與市值修復。過去一年，立訊精密在通信業務板塊全面發力。在2025年OCP全球峰會上，公司發布448G前沿技術方案，性能超出市場預期；銅互連領域，為ETH-X超節點算力基座落地提供高速互連標準支撐；熱管理領域，自研微通道熱管理產品于2025年實現批量量產；電源管理領域，800伏系統產品已落地核心客戶項目。

光模塊業務是立訊精密轉型的核心。產品線布局上，800G硅光模塊已實現穩定量產，1.6T光模塊產品正推進客戶驗證。前沿技術布局層面，公司提前布局5納米相關產品研發，同步開展LRO、LPO等低功耗核心技術研發，并全面布局NPO、CPO兩大前沿賽道，光模塊產品矩陣覆蓋1G至1.6T全速率、多類型封裝產品，布局完善且完整。

根據2026年4月最新經營披露，立訊精密800G、1.6T光模塊產品在海內外頭部客戶的導入進展順利，將成為未來中長期業績增長的核心動能。為匹配海外頭部云廠商需求，公司研發的FP801-800G OSFP 2xFR4光模塊項目已進入小批量試產階段，預計2026年實現規模化量產；針對下一代224G AI整機設備研發的OSFP2242X1高速外部光口項目，目前正處于研發驗證階段，技術落地節奏行業領先。

盡管光模塊與AI算力賽道的布局讓市場看到立訊精密的成長潛力，但其轉型升級之路仍任重道遠。從營收結構與經營模式看，公司始終未能擺脫傳統代工廠的核心底色。回顧發展歷程，代工制造是立訊精密的核心商業模式：成立初期為富士康代工連接器，后續切入蘋果供應鏈代工線纜、耳機、手機等產品。2010年上市至2025年，公司雖沿“零部件—模組—整機”路徑突破，但核心經營邏輯未變，始終作為行業乙方承接代工訂單，不具備產品定義權與核心研發主導權。

即便切入光模塊賽道，轉型仍不徹底。2023年，立訊精密回應投資者提問時表示，通信類產品采用OEM、JDM商業模式，無自有品牌產品。OEM模式下，客戶提出需求并提供核心設計方案，立訊精密負責生產制造；JDM模式雖增加聯合研發設計環節，但核心邏輯仍是為客戶定制生產。2026年5月年度股東大會上，公司再度表態，目前暫不具備1.6T硅光芯片自主研發能力，相關產品研發將依托供應鏈合作伙伴協同推進。

硅光芯片是光模塊核心元器件，無法自研自產意味著立訊精密在產業鏈核心環節受制于上游供應商，光模塊業務本質仍是采購芯片、組裝模塊、交付客戶的代工模式，與組裝AirPods、iPhone的商業模式無本質區別。代工模式雖能通過拓展優質客戶保持業績穩定增長，但低毛利、高投入、重資產的痛點始終制約盈利能力與估值提升。

盈利能力方面，2025年立訊精密整體毛利率為11.91%，凈利率僅5.47%。其中通訊及數據中心業務毛利率達18.4%，雖高于公司綜合毛利率，但對比行業純正光模塊廠商仍有差距。2025年，中際旭創光模塊業務毛利率為42.61%，新易盛光互聯業務毛利率高達47.81%。差距核心在于商業模式：立訊精密以代工收入為主，利潤大頭被終端品牌方占據；而中際旭創、新易盛以自主產品銷售為核心，掌握定價權，享受產業鏈高附加值利潤。

與低毛利并存的是持續高漲的研發投入。2025年，立訊精密研發費用達114.28億元，同比增長33.57%，研發人員規模增至34357人，同比增幅超52%。但多數研發投入屬于跟隨型研發，核心目的是匹配客戶新產品代工需求、適配客戶技術標準，并非圍繞自主產品、核心技術突破，難以構建技術壁壘。

重資產屬性是另一大痛點。截至2025年末，立訊精密固定資產達659億元，疊加42.9億元在建工程，資產合計超700億元。而2020年，公司固定資產僅197.6億元、在建工程15.96億元，合計僅213.56億元。五年間重資產規模翻倍增長，不僅帶來高額折舊費用，也推高負債規模。截至2025年末，公司負債總額已高達2025億元，財務壓力持續攀升。