國(guó)內(nèi)在線旅游（OTA）行業(yè)龍頭企業(yè)攜程近日公布了2025年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，全年?duì)I收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，但第四季度業(yè)績(jī)受季節(jié)性因素影響出現(xiàn)環(huán)比下滑。與此同時(shí)，因市場(chǎng)監(jiān)管總局展開(kāi)調(diào)查，公司港股股價(jià)持續(xù)承壓，市值蒸發(fā)超三成，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

財(cái)報(bào)顯示，攜程2025年全年?duì)I業(yè)收入達(dá)624.09億元，同比增長(zhǎng)17.1%；歸母凈利潤(rùn)為332.94億元，同比增幅高達(dá)95.08%。分業(yè)務(wù)板塊看，住宿預(yù)訂收入261億元，交通票務(wù)收入224.89億元，旅游度假收入46.88億元，商旅管理收入28.29億元，同比增幅分別為21%、11%、8%和5%。在線廣告及金融服務(wù)等“其他收入”表現(xiàn)亮眼，達(dá)64.04億元，同比增長(zhǎng)38%，增速領(lǐng)先其他業(yè)務(wù)。

第四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。當(dāng)季營(yíng)收153.98億元，雖同比增長(zhǎng)21%，但環(huán)比下降16%。公司解釋稱，業(yè)績(jī)波動(dòng)主要受季節(jié)性因素影響。具體來(lái)看，住宿預(yù)訂、交通票務(wù)、旅游度假收入環(huán)比分別下降22%、15%和34%，而商旅管理和其他業(yè)務(wù)收入環(huán)比上升7%和16%，部分抵消了核心業(yè)務(wù)的下滑壓力。

成本端壓力同步顯現(xiàn)。2025年，攜程研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用和行政費(fèi)用分別達(dá)151.36億元、149.04億元和44.74億元，同比增幅為15%、25%和9%。企業(yè)所得稅支出較上年增加32億元至58億元，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。不過(guò)，公司資金儲(chǔ)備充裕，截至年末現(xiàn)金及等價(jià)物、短期投資及理財(cái)產(chǎn)品余額合計(jì)1058億元，較上年增加158億元，為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)保障。

商譽(yù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張引發(fā)市場(chǎng)警惕。截至2025年末，公司商譽(yù)總額達(dá)622.68億元，同比增加13.57億元。攜程在年報(bào)中提示，戰(zhàn)略收購(gòu)和投資形成的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)若出現(xiàn)可收回性下降，可能觸發(fā)重大減值損失。不過(guò)，公司強(qiáng)調(diào)2022年至2024年未發(fā)生商譽(yù)減值，且定性評(píng)估未發(fā)現(xiàn)減值跡象。

二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈。自市場(chǎng)監(jiān)管總局啟動(dòng)調(diào)查以來(lái)，攜程港股股價(jià)從613港元/股的高點(diǎn)跌至397.2港元/股的低位。截至2月27日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)411.4港元/股，較調(diào)查前下跌約33%，總市值縮水至2836億元，TTM市盈率降至7.64倍。分析人士指出，投資者普遍采取避險(xiǎn)策略，短期內(nèi)入場(chǎng)意愿低迷，市場(chǎng)正等待調(diào)查結(jié)果明朗化。