在新能源產業蓬勃發展的浪潮中，稀土永磁材料成為關鍵支撐，一家在A股深耕多年的老牌制造企業寧波韻升（600366.SH），正積極向港交所發起沖擊，謀求“A+H”雙資本平臺布局。此前，寧波韻升已在上交所上市26年，此次遞交H股上市申請，標志著其發展邁入新階段。

目前，港股市場上的純正稀土概念股數量稀少，僅有金力永磁（06680.HK）和中國稀土（00769.HK）兩家。寧波韻升作為國內燒結釹鐵硼領域的資深企業，在行業中占據重要地位。它是少數掌握釹鐵硼全套制備技術的廠商之一，具備強大的技術實力。招股書顯示，公司當前擁有年產2.6萬噸釹鐵硼永磁坯料的產能，2025年銷量達1.42萬噸，按銷量計算位居全球第三，市場份額為5.6%。其產品廣泛應用于新能源汽車、消費電子、工業電機、風電等高端制造領域，還積極切入具身智能機器人、低空飛行器等新興賽道，展現出廣闊的發展前景。

在技術研發方面，寧波韻升成績斐然。公司曾榮獲國家科技進步二等獎，主持并參與多項國家標準的制定。在晶界擴散、無重稀土磁體等核心工藝上，公司形成了技術壁壘。其自主研發的產品在最大磁能積與內稟矯頑力的組合性能上達到86.5，處于全球行業頂尖水平。在基礎研究層面，公司逐步掌握了58SH、55UH、52EH、48AH等一系列釹鐵硼永磁體的設計與開發能力，確保產品性能持續領先行業。

寧波韻升擁有強大的客戶陣營。根據公司官網信息，其合作客戶涵蓋多個領域的知名企業，包括比亞迪（01211.HK）（002594.SZ）、阿斯麥（ASML.US）、格力（000651.SZ）、松下、谷歌(GOOG.US)、匯川技術（300124.SZ）以及金風科技（02208.HK）（002202.SZ）等。這些優質客戶為公司的穩定發展提供了有力保障。

從財務數據來看，寧波韻升過去三年業績呈現反轉態勢。招股書數據顯示，2023年公司營收53.26億元，受稀土價格波動與下游需求走弱影響，凈虧損2.25億元，毛利率僅4.6%；2024年營收小幅回落至49.98億元，但凈利潤實現扭虧，達到9722.2萬元；2025年營收回升至54.17億元，凈利潤進一步攀升至3.36億元。同時，公司毛利率也大幅修復，2023年至2025年分別為4.6%、11.2%及16.4%。盈利反轉主要得益于按公平值計入損益的金融資產的公平值變動、稀土原料價格趨穩帶來的毛利修復，以及新能源汽車、海外市場訂單放量的拉動。

然而，寧波韻升的現金流狀況不容樂觀。2023年至2025年，公司經營活動現金流凈額分別為10.87億元、8.55億元、3.49億元，連續三年大幅下滑，2025年同比驟降近六成。這主要是由于應收賬款及應收票據與存貨的增加，2025年貿易應收款項及應收票據增加了約4.4億元，存貨增加了約5.39億元。這表明下游客戶的賬期在拉長，公司備貨規模擴大，大量營運資金被占用，回款壓力增大。

在業務結構方面，燒結釹鐵硼永磁體是公司的核心產品，2025年收入占比達74.2%，磁性組件占比13.0%。但近年來，三大產品的平均售價均出現不同程度下降，其中燒結釹鐵硼永磁體的平均售價從2023年的42.1萬元/噸降至2025年的34.3萬元/噸。公司采用成本加成定價模式，雖理論上能向下游傳導原料價格波動，但存在庫存周期與傳導時滯。市場競爭激烈，客戶壓價訴求強烈，為爭奪新能源汽車等大客戶，全行業被迫在成本加成基礎上壓縮加價空間，甚至犧牲利潤換取訂單。2025年營收增長，正是稀土價格趨穩帶來的成本改善與主動“以價換量”策略共同作用的結果。

寧波韻升赴港二次上市，是其在業績反轉周期中的理性選擇。稀土永磁作為新能源時代的核心基礎材料，長期成長邏輯依然清晰，公司的技術積淀與客戶資源為其后續發展奠定了堅實基礎。不過，資本市場充滿不確定性，投資者在關注其盈利反轉與全球化成長的同時，也需警惕周期波動、原料價格與行業競爭帶來的風險。隨著上市進程推進，這家全球第三的釹鐵硼廠商在港股市場的表現值得關注。