曾因高鐵贈水業務聲名鵲起的5100藏冰川（01115.HK），在失去核心渠道后開啟多輪轉型，如今將戰略重心轉向母嬰水市場。根據最新公告，該公司擬通過全資子公司吉滿有限公司，以發行3.8億股新H股的方式收購西藏生命之水發展有限公司剩余72%股權，交易作價約2.74億港元。此次收購完成后，5100藏冰川將實現對西藏山南某水源地的全資控股，該水源地年取水量達40萬噸，被定位為“全國罕見的母嬰專用水基地”。

這筆交易并非首次布局。2025年，該公司已通過西藏明福天然水有限公司斥資約9240萬元收購西藏生命之水28%股權。此次以股份支付完成剩余股權收購，賣方岡仁波齊貿易（實控人為西藏自治區財政廳）將持有上市公司7.66%股份，成為主要股東。值得關注的是，每股發行價定為0.625港元，較公告前最后交易日收市價溢價80.23%，新股占擴大后股本比例達6.32%。這一方案在股東周年大會上引發爭議，兩項相關決議雖獲通過，但均遭遇35.17%的反對票，反映出市場對股權稀釋的擔憂。

母嬰水戰略背后，是5100藏冰川對高端市場的深度布局。據公司披露，西藏山南水源地水質獨特，特別適合奶粉沖調，未來將成為切入嬰幼兒健康領域的核心資源。中國消費分析師指出，母嬰水賽道雖具高毛利特征，但市場競爭激烈，消費者對水源地、礦物質含量等指標要求嚴苛，企業需在品牌建設與渠道滲透上持續投入。

回溯企業發展歷程，高鐵渠道的興衰深刻影響其命運軌跡。2010年至2015年間，中鐵快運貢獻了公司超80%的營收，累計采購量突破20萬噸。但隨著2015年采購合同到期，“動車免費送水”模式終止，公司業績遭遇斷崖式下滑。為擺脫單一渠道依賴，公司自2012年起通過股權收購拓展業務版圖，先后納入西藏青稞啤酒、卓瑪泉天然水等品牌，并于2016年更名為“西藏水資源”，推出格桑泉系列產品。

轉型成效在最新財報中顯現。2025年，公司實現營收3.58億元，同比增長58.5%，其中水業務收入翻倍至1.88億元，啤酒業務增長23.2%至1.69億元。盈利質量同步提升，水業務毛利率達50.9%，較上年提升33個百分點；啤酒業務毛利率49.0%，同比上升16個百分點。公司管理層表示，更名回“5100藏冰川”旨在強化品牌認知，為高端化戰略鋪路。

事實上，母嬰水布局早有伏筆。2016年，時任執行董事王克勤曾透露，公司計劃開發超高端嬰兒用水產品，并探索列車銷售場景。如今，隨著西藏山南水源地全資控股落地，這一戰略構想正式進入實施階段。不過，行業人士提醒，母嬰水市場對品牌信任度要求極高，企業需在產品認證、營銷推廣等方面持續投入，方能將市場潛力轉化為實際業績。