泡泡瑪特，這家曾憑借潮玩IP迅速崛起的公司，近期正經(jīng)歷著戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵期。自2026年初以來，其市場(chǎng)表現(xiàn)如同坐上了過山車，股價(jià)波動(dòng)劇烈，業(yè)績與市場(chǎng)預(yù)期之間的分歧愈發(fā)明顯。一方面，多家機(jī)構(gòu)對(duì)其增長前景表示擔(dān)憂，股價(jià)多次出現(xiàn)大幅下跌；另一方面，知名投資人段永平卻對(duì)其態(tài)度大變，從“不碰”到“做多”，甚至成為泡泡瑪特的第二大股東，并公開稱贊其創(chuàng)始人王寧的商業(yè)智慧，這一系列舉動(dòng)也帶動(dòng)了泡泡瑪特股價(jià)的反彈。

在經(jīng)歷了一段時(shí)間的高速增長后，泡泡瑪特開始主動(dòng)“踩剎車”。公司創(chuàng)始人王寧在多個(gè)場(chǎng)合表示，泡泡瑪特需要像F1賽車進(jìn)入維修站一樣，進(jìn)行必要的休整和調(diào)整。他將2026年定義為公司的“休整年”，并將年度增長目標(biāo)從之前的184.7%大幅下調(diào)至“不低于20%”。這一決策背后，是泡泡瑪特對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和自身發(fā)展?fàn)顩r的深刻反思。

去年，泡泡瑪特憑借LABUBU這一IP的全球爆火，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的飛速增長。然而，這種增長并未能持續(xù)，隨著流量的回落和銷售的回撤，泡泡瑪特開始面臨增速放緩的挑戰(zhàn)。今年一季度，盡管泡泡瑪特整體收益同比增長75%至80%，但海外市場(chǎng)的增速明顯放緩，尤其是美洲、歐洲及其他地區(qū)，增速降至55%以上，而中國以外的亞太地區(qū)更是僅增長25%至30%。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的反應(yīng)也相對(duì)謹(jǐn)慎，一季報(bào)發(fā)布后，泡泡瑪特股價(jià)不漲反跌，多家機(jī)構(gòu)對(duì)其未來增長預(yù)期進(jìn)行了下調(diào)。

面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)和機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，王寧展現(xiàn)出了冷靜和克制。他深知，泡泡瑪特在經(jīng)歷超高速增長后，需要解決一系列問題，包括IP營收結(jié)構(gòu)的不平衡、產(chǎn)能速度跟不上質(zhì)量等。泡泡瑪特本質(zhì)上是一個(gè)潮玩IP運(yùn)營平臺(tái)，其核心競爭力在于掌握產(chǎn)業(yè)鏈的每一環(huán)節(jié)，快速響應(yīng)消費(fèi)者市場(chǎng)。然而，這并不意味著泡泡瑪特可以輕松應(yīng)對(duì)所有挑戰(zhàn)。在IP的挖掘與運(yùn)營上，盡管泡泡瑪特已經(jīng)建立了一套標(biāo)準(zhǔn)化流水線，但新IP的營收總和與頭部IP相比仍存在巨大差距。以THE MONSTERS（LABUBU家族）為例，其營收占比越來越高，而其他新IP的營收則相對(duì)有限，這種“一超多強(qiáng)”的局面讓市場(chǎng)擔(dān)憂頭部IP熱度下降后的風(fēng)險(xiǎn)。

除了IP營收結(jié)構(gòu)的問題外，泡泡瑪特還面臨著產(chǎn)能和供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)。去年，由于產(chǎn)能不足，泡泡瑪特多次出現(xiàn)產(chǎn)品延期交付的情況，甚至被部分網(wǎng)友質(zhì)疑是“饑餓營銷”。與此同時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量問題也頻遭吐槽，黑貓投訴平臺(tái)上有近3萬條投訴中包含“泡泡瑪特”這一關(guān)鍵詞，其中不少消費(fèi)者投訴產(chǎn)品存在瑕疵和質(zhì)量問題。為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，泡泡瑪特正在加強(qiáng)供應(yīng)鏈的建設(shè)和管理，全球六大生產(chǎn)基地已全面落地，覆蓋東南亞及墨西哥等海外地區(qū)。然而，這仍然需要時(shí)間和努力來確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定和產(chǎn)品質(zhì)量的一致性。

值得注意的是，在泡泡瑪特以建設(shè)樂園、拍電影等重模式來延長IP生命力的同時(shí)，其他IP巨頭們正在利用AI技術(shù)來擴(kuò)大IP影響力。迪士尼與OpenAI合作將角色引入Sora供粉絲二次創(chuàng)作，三麗鷗則與虛擬形象技術(shù)公司合作開發(fā)可交互的AI數(shù)字頭像。這些舉措都旨在借助UGC內(nèi)容來放大IP影響力、觸達(dá)年輕人。然而，對(duì)于擁抱AI，王寧卻顯得謹(jǐn)慎。他表示，泡泡瑪特現(xiàn)在更關(guān)注的是如何做到未來更極致的線下體驗(yàn)，而不是盲目跟風(fēng)AI技術(shù)。不過，他也并未完全排除AI的可能性，表示如果有一天AI能與泡泡瑪特結(jié)合帶來不一樣的體驗(yàn)時(shí)，公司可能會(huì)考慮相關(guān)布局。