2025年，中國國際收支格局呈現(xiàn)顯著變化，經(jīng)常項目順差創(chuàng)下歷史新高，達到7350億美元，同比增長59%，占GDP比重為3.7%。盡管這一比例超過美國財政部界定的主要貿(mào)易伙伴“匯率操縱”標(biāo)準(zhǔn)中3%的閾值，但全年占比仍位于國際認(rèn)可的±4%合理范圍內(nèi)。其中，三、四季度經(jīng)常項目順差占GDP比重分別升至4.1%和4.4%，為2011年以來季度新高。這一現(xiàn)象引發(fā)國際社會對全球失衡問題再度加劇的擔(dān)憂，尤其是在全球經(jīng)常項目差額占GDP比重近年來重拾升勢的背景下，法國作為2026年七國集團輪值主席國，已將推動均衡和可持續(xù)的全球增長列為首要議題。

貨物貿(mào)易順差的突破性增長是推動經(jīng)常項目順差擴大的核心因素。2025年，貨物貿(mào)易順差同比增長31%至10606億美元，首次突破萬億美元大關(guān)，貢獻了經(jīng)常項目順差同比增幅的92%。海關(guān)口徑的貨物貿(mào)易順差同樣創(chuàng)下11873億美元的歷史新高，與國際收支口徑的差距收窄至1267億美元，為近四年最低水平。這一變化主要源于內(nèi)外需分化：貨物進口價格與上年基本持平，而出口價格連續(xù)第三年下降；進口數(shù)量小幅增加，出口數(shù)量則保持9.2%的高增長。中國貨物出口金額占全球份額雖較上年回落0.23個百分點至14.4%，但仍連續(xù)第六年超過14%，彰顯外貿(mào)韌性。服務(wù)貿(mào)易逆差則同比收窄7%至2381億美元，其中旅行服務(wù)逆差減少6%至1988億美元，反映外籍人員來華旅行熱度提升，運輸服務(wù)逆差因貨物進出口規(guī)模擴大而增長26%至402億美元。

資本項目逆差同步擴大至歷史峰值。2025年，資本項目（含凈誤差與遺漏）逆差同比增長49%至7818億美元，其中線上資本項目逆差增長57%至8203億美元。民間部門對外投資（內(nèi)資）凈流出規(guī)模增長62%至8076億美元，成為主要貢獻項；外來投資（外資）則連續(xù)第二年凈流出，但規(guī)模減少51%至125億美元。內(nèi)資凈流出的激增主要源于境內(nèi)外匯供求缺口逆轉(zhuǎn)和南下資金加速流入港股市場。銀行部門作為境內(nèi)外匯市場余缺調(diào)劑者，將結(jié)售匯順差轉(zhuǎn)化為境外資產(chǎn)運用，推動銀行業(yè)對外外幣金融資產(chǎn)余額增加2503億美元。對外股權(quán)類資金中，證券投資凈流出規(guī)模增長67%至2081億美元，港股通南下資金累計凈買入13015億元，創(chuàng)歷史新高。

外債去杠桿進程加速，但股權(quán)類投資呈現(xiàn)改善跡象。2025年，外來債權(quán)類投資（外債）凈流出規(guī)模擴大至1123億美元，為歷史第三高，主要受債券投資凈流出1008億美元影響。外來股權(quán)類投資凈流入規(guī)模則增長至1249億美元，其中直接投資凈流入891億美元，證券投資由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入358億美元。外企來華投資意愿的邊際改善或與盈利水平提升有關(guān)：2025年外商及港澳臺商工業(yè)企業(yè)利潤總額增長4.2%，營收利潤率提升至6.77%，高于國有控股和私營工業(yè)企業(yè)的5.50%和4.51%。中國美國商會調(diào)查顯示，預(yù)計2025年實現(xiàn)盈利的受訪企業(yè)占比近四年來首次過半，31%的企業(yè)預(yù)計息稅前利潤將增長。

外匯儲備余額在估值效應(yīng)推動下升至3.36萬億美元，創(chuàng)2015年12月以來新高。全年匯率和資產(chǎn)價格折算的估值效應(yīng)貢獻了2068億美元的增幅，遠超上年的258億美元。美元指數(shù)下跌9.4%，主要非美貨幣普遍升值，全球股指和債券指數(shù)上漲進一步推高估值。黃金儲備余額占外匯儲備比重升至9.5%，連續(xù)第14個月凈增持，反映儲備資產(chǎn)多元化配置穩(wěn)步推進。民間部門對外凈頭寸連續(xù)四個季度保持正值，年末達3270億美元，占GDP比重為1.6%，主要源于內(nèi)資外流加快和外資小幅凈流出。隨著民間對外資產(chǎn)運用增多，匯率和資產(chǎn)價格波動對其余額的影響愈發(fā)顯著，境內(nèi)市場主體對人民幣升值的敏感性增強，對匯率調(diào)控提出更高要求。