花旗研究與其創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室近日聯(lián)合發(fā)布了《全球消費(fèi)者調(diào)查》，該報(bào)告基于對(duì)中國(guó)、日本、美國(guó)、英國(guó)和澳大利亞五國(guó)約1500名泡泡瑪特消費(fèi)者的深度調(diào)研，從消費(fèi)行為、購(gòu)買(mǎi)動(dòng)機(jī)、品牌認(rèn)知及IP偏好等維度，勾勒出泡泡瑪特用戶群體的清晰畫(huà)像。

數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特的用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)大。76%的受訪者表示在過(guò)去一年內(nèi)首次購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品，其中近半數(shù)（45%）為近三個(gè)月內(nèi)的新用戶，這一趨勢(shì)在中國(guó)和日本市場(chǎng)尤為顯著。在購(gòu)買(mǎi)頻次上，約90%的受訪者至少擁有2件商品，42%的人持有2至5件，僅9%的人通過(guò)二手平臺(tái)交易。未來(lái)消費(fèi)意愿方面，87%的受訪者計(jì)劃在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)，新品系列、限量款和季節(jié)性發(fā)售成為驅(qū)動(dòng)復(fù)購(gòu)的關(guān)鍵因素。除情感滿足和潮流追隨外，送禮、收藏和個(gè)人興趣也是重要購(gòu)買(mǎi)動(dòng)機(jī)。

在IP吸引力方面，LABUBU仍是核心IP，47%的受訪者擁有其產(chǎn)品，近半數(shù)人因該IP首次接觸泡泡瑪特。值得注意的是，Twinkle Twinkle（星星人）、Skullpanda（熊喵）、Crybaby（哭娃）等IP在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)超出預(yù)期，其中星星人在美國(guó)的擁有率位居各國(guó)之首。用戶年齡分布上，18至34歲的年輕群體占比達(dá)41%，性別比例在美英澳市場(chǎng)較為均衡，男女各占約50%。消費(fèi)能力方面，澳大利亞受訪者人均支出最高，約132美元（約合人民幣916元），中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)和日本分別為130美元、110美元、108美元和95美元（約合人民幣659元）。

盡管此前LABUBU熱度有所回落，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，但調(diào)查認(rèn)為泡泡瑪特在用戶增長(zhǎng)、復(fù)購(gòu)黏性和IP吸引力上仍保持強(qiáng)勁韌性。基于這一判斷，花旗對(duì)泡泡瑪特給出目標(biāo)價(jià)415港元及“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)期其在IP多元化、產(chǎn)品創(chuàng)新和多領(lǐng)域變現(xiàn)上的突破將支撐2026年持續(xù)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)反應(yīng)方面，1月28日泡泡瑪特（09992.HK）股價(jià)上漲7.03%，報(bào)收231.4港元。近期公司連續(xù)兩次回購(gòu)股份，累計(jì)金額近3.5億港元，以回應(yīng)投資者對(duì)增長(zhǎng)可持續(xù)性的疑慮，尤其是緩解LABUBU IP熱度回落的影響。此前2025年下半年，泡泡瑪特股價(jià)曾因市場(chǎng)擔(dān)憂出現(xiàn)下跌，回購(gòu)舉措被視為穩(wěn)定信心的信號(hào)。

產(chǎn)品創(chuàng)新層面，泡泡瑪特近期推出的PUCKY敲敲系列搪膠毛絨掛件成為現(xiàn)象級(jí)爆款。該系列內(nèi)置發(fā)聲裝置，輕敲可發(fā)出木魚(yú)聲，掛件名稱(chēng)如“財(cái)富+1”“幸運(yùn)+1”“快樂(lè)+1”精準(zhǔn)契合年輕人“解壓+祈福”的需求，產(chǎn)品上線后迅速售罄，二手平臺(tái)價(jià)格飆升，相關(guān)話題登上熱搜。這一成功案例再次推動(dòng)泡泡瑪特股價(jià)上漲，顯示出其通過(guò)產(chǎn)品迭代持續(xù)激活市場(chǎng)的能力。