阿里巴巴最新發(fā)布的財報顯示，2025年三季度集團營收同比增長5%至2477.95億元，若剔除已出售的高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)影響，同口徑收入同比增長15%。然而，經(jīng)調(diào)整EBITA（息稅及攤銷前利潤）同比下降78%至90.73億元，非公認(rèn)會計準(zhǔn)則凈利潤同比下降72%至103.52億元。利潤大幅下滑的主要原因是公司在即時零售、用戶體驗及科技領(lǐng)域的投入顯著增加。

今年4月底，阿里巴巴對即時零售業(yè)務(wù)進行戰(zhàn)略升級，將淘寶“小時達”更名為“淘寶閃購”，并將其置于淘寶首頁一級入口，與餓了么共同啟動“超百億補貼”計劃。隨后在7月，淘寶閃購進一步推出規(guī)模高達500億元的補貼方案，涵蓋店鋪、商品及配送等多個環(huán)節(jié)。這一系列動作表明，阿里巴巴正全力押注即時零售賽道，試圖通過高頻消費場景激活電商生態(tài)流量。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，持續(xù)投入已對集團現(xiàn)金流產(chǎn)生明顯影響。2023年底阿里巴巴現(xiàn)金儲備為6143.99億元，至2025年三季度末已降至3735.72億元。其中，閃購業(yè)務(wù)上線后的二季度末現(xiàn)金儲備環(huán)比減少2.73%，三季度末環(huán)比降幅擴大至10.29%。同期銷售與市場費用同比上漲105%至665億元，占收入比重從13.7%攀升至26.8%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降68%至101億元。

管理層在業(yè)績電話會上多次強調(diào)“協(xié)同效應(yīng)”概念。電商事業(yè)群CEO蔣凡指出，閃購業(yè)務(wù)拉動淘寶8月日活躍用戶增長20%，帶動廣告收入與客戶管理收入（CMR）提升，同時降低用戶獲取成本。但第三方分析機構(gòu)測算顯示，即時零售帶來的新用戶在雙11期間電商訂單數(shù)雖超1億，但GMV占比僅約1%，交叉銷售效果尚未充分顯現(xiàn)。海豚投研推算，本季度淘寶閃購導(dǎo)致中國電商板塊利潤同比下滑近77%，凈虧損約360億元。

商家端成本壓力引發(fā)市場關(guān)注。財報顯示，本季度客戶管理收入同比增長10%至789.27億元，主要得益于變現(xiàn)率提升。這背后是平臺推出的“全站推廣”工具滲透率提高，以及新增的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費。艾媒咨詢CEO張毅分析，在GMV增速放緩背景下，平臺通過提高抽傭比例和疊加收費項目獲取收入，可能壓縮商家利潤空間。不過他也指出，若訂單規(guī)模顯著增長，商家整體利潤仍可能實現(xiàn)“對沖”。

對于戰(zhàn)略調(diào)整方向，集團CFO徐宏透露，閃購業(yè)務(wù)投入將在下季度顯著收縮，但會保持動態(tài)策略應(yīng)對市場競爭。獨立財經(jīng)分析師張才亮認(rèn)為，阿里此時收縮投入既是為緩解盈利壓力，也是為AI等核心業(yè)務(wù)保留資源?；葑u評級董事賀丹則預(yù)測，補貼大戰(zhàn)將在2025年三季度見頂，用戶留存率將成為檢驗戰(zhàn)略成效的關(guān)鍵指標(biāo)。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，即時零售與傳統(tǒng)電商在運營模式、用戶需求等方面存在差異，業(yè)務(wù)整合需要時間與技術(shù)支撐。當(dāng)前投入能否通過協(xié)同效應(yīng)提升市場份額、增強用戶粘性，仍是決定戰(zhàn)略成敗的核心問題。若長期無法實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，阿里可能需要重新評估資源分配方向。