阿里巴巴集團(tuán)（09988.HK，BABA.US）最新發(fā)布的2026財(cái)年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，展現(xiàn)了這家科技巨頭在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的顯著特征。盡管總收入同比增長2%至2848.43億元，但凈利潤同比大幅下滑67%，僅錄得163.22億元，這一"增收不增利"的表現(xiàn)引發(fā)市場關(guān)注。財(cái)報(bào)發(fā)布次日，阿里港股股價(jià)下跌6.29%，創(chuàng)下2025年9月以來新低，不過其長期價(jià)值仍獲第十二屆"港股100強(qiáng)"評選認(rèn)可，同時(shí)躋身三大權(quán)威榜單。

核心業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯分化。中國電商集團(tuán)收入同比增長1%至1315.83億元，國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)收入增長4%，但兩者盈利能力均承壓。中國電商經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降43%，國際業(yè)務(wù)雖虧損收窄59%仍未實(shí)現(xiàn)盈利。這種局面與阿里在即時(shí)零售領(lǐng)域的大規(guī)模投入密切相關(guān)，報(bào)告期內(nèi)淘寶閃購業(yè)務(wù)虧損達(dá)211億元，但單位經(jīng)濟(jì)效益已呈現(xiàn)改善趨勢。

即時(shí)零售戰(zhàn)略的價(jià)值正在逐步顯現(xiàn)。管理層披露數(shù)據(jù)顯示，過去一年閃購業(yè)務(wù)帶動電商年度活躍買家增長1.5億，其中實(shí)物電商買家增長1億，增速超過過去三年總和。業(yè)務(wù)整合方面，"餓了么"升級為"淘寶閃購"后與主站深度聯(lián)動，接入千問APP拓展流量入口，同時(shí)加大高客單價(jià)品類布局。物流履約效率提升與客戶留存率改善，推動單位經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)優(yōu)化，管理層重申2028財(cái)年GMV突破萬億、2029財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)。

云與AI業(yè)務(wù)成為財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)。云智能集團(tuán)收入同比激增36%至432.84億元，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)十個季度保持三位數(shù)增長。經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長25%至39.11億元，規(guī)模效應(yīng)與運(yùn)營效率提升顯著。技術(shù)突破方面，平頭哥自研GPU實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，支持端到端AI工作負(fù)載；千問模型家族迭代至3.5版本，在推理、編程等領(lǐng)域性能大幅提升，截至2026年1月累計(jì)下載量突破10億次。

C端場景落地加速AI商業(yè)化進(jìn)程。千問APP與淘寶、高德等生態(tài)深度整合，成為國內(nèi)首個具備大規(guī)模復(fù)雜任務(wù)執(zhí)行能力的AI助手，月活用戶突破3億，近1.4億用戶通過智能體功能首次體驗(yàn)AI購物?；谇捌谕度脒M(jìn)入兌現(xiàn)期，阿里設(shè)定云和AI外部收入五年內(nèi)突破1000億美元的宏偉目標(biāo)。華泰證券研報(bào)指出，隨著利潤率向海外云廠商靠攏，穩(wěn)態(tài)下或達(dá)到20%水平。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的代價(jià)。資本性支出達(dá)289.99億元，主要用于履約中心建設(shè)與AI基礎(chǔ)設(shè)施采購，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流同比下降71%。費(fèi)用端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，銷售和市場費(fèi)用激增68.6%至719.34億元，產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用增長5.6%至154.80億元，均指向戰(zhàn)略領(lǐng)域的持續(xù)投入。不過，集團(tuán)持有超5600億元現(xiàn)金及流動投資，為長期轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)財(cái)務(wù)保障。