深圳樂(lè)動(dòng)機(jī)器人股份有限公司（01236.HK）在港交所主板成功上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)53.5港元，較發(fā)行價(jià)26.36港元大幅高開(kāi)約103%，市值達(dá)178億港元。當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，漲幅擴(kuò)大至127.62%，報(bào)60港元，總市值突破200億港元。此次IPO全球發(fā)售3333.34萬(wàn)股H股，募資總額約8.79億港元，凈額約8.07億港元。更引人注目的是，香港公開(kāi)發(fā)售部分獲得6707.66倍超額認(rèn)購(gòu)，創(chuàng)下“歷史級(jí)”認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的股東名單中，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘通過(guò)元璟資本及其子公司持有公司4.08%股份。該公司于2022年C輪融資時(shí)引入元璟資本，此次上市也標(biāo)志著其資本運(yùn)作邁入新階段。公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”模式：視覺(jué)感知產(chǎn)品與割草機(jī)器人并行發(fā)展，但兩者在市場(chǎng)表現(xiàn)和戰(zhàn)略定位上存在顯著差異。

視覺(jué)感知業(yè)務(wù)是樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。自2018年以DTOF激光雷達(dá)及SLAM算法切入市場(chǎng)，公司持續(xù)為掃地機(jī)器人、商用服務(wù)機(jī)器人等廠(chǎng)商提供核心零部件。全球前十大家用服務(wù)機(jī)器人企業(yè)中，有七家采用其技術(shù)。截至2025年底，搭載樂(lè)動(dòng)視覺(jué)感知技術(shù)的智能設(shè)備累計(jì)突破900萬(wàn)臺(tái)。然而，該業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：毛利率從2022年的27.7%下滑至2025年上半年的20.4%，主要因價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)走低。

真正點(diǎn)燃資本市場(chǎng)熱情的是割草機(jī)器人業(yè)務(wù)。盡管樂(lè)動(dòng)機(jī)器人2017年才從視覺(jué)感知起家，但通過(guò)向下游延伸，于2024年推出第一代產(chǎn)品Pion并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，累計(jì)銷(xiāo)量突破1萬(wàn)臺(tái)。2025年，融合AI大模型的第二代智能割草機(jī)器人量產(chǎn)，年銷(xiāo)售額達(dá)1.37億元，同比增長(zhǎng)488%。該業(yè)務(wù)毛利率從2024年的33.6%提升至2025年的42.3%，成為公司扭虧為盈的關(guān)鍵力量。2025年，割草機(jī)器人營(yíng)收占比從5%躍升至18.3%，收入達(dá)1.36億元。

全球割草機(jī)器人市場(chǎng)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革。IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年該市場(chǎng)出貨量達(dá)199.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)63.8%，其中無(wú)邊界割草機(jī)器人占比66.2%，出貨量同比暴漲182.4%；傳統(tǒng)埋線(xiàn)款出貨量則下滑10.1%。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)35.6億美元，2030年增至62.5億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超15%。SkyQuest更樂(lè)觀(guān)估計(jì)，2033年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)73.4億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約15.6%。

驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心因素包括：全球約2.5億個(gè)私人花園中，歐美占比超七成，但割草機(jī)器人滲透率不足6%；歐美高昂的人工養(yǎng)護(hù)成本；電池與AI導(dǎo)航技術(shù)的成熟。這些因素共同推動(dòng)該品類(lèi)從高端小眾市場(chǎng)向主流消費(fèi)領(lǐng)域滲透。目前，手推式割草機(jī)年出貨量仍達(dá)1600萬(wàn)臺(tái)，置換空間巨大。

競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)多元化特征。九號(hào)公司作為“先行者”，2021年切入賽道，2025年智能割草機(jī)收入達(dá)20.02億元，占總收入9.4%，通過(guò)雙品牌戰(zhàn)略在歐美建立渠道壁壘。“掃地機(jī)軍團(tuán)”如科沃斯和追覓科技，將室內(nèi)清潔技術(shù)移植到庭院場(chǎng)景，后發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。2025年，追覓科技獲全球激光雷達(dá)割草機(jī)器人銷(xiāo)售額第一，上半年出貨量突破10萬(wàn)臺(tái)；科沃斯新品類(lèi)收入同比增長(zhǎng)88.1%。

“具身智能技術(shù)降維”派系以?xún)?yōu)必選為代表，其首款割草機(jī)器人UBHOME M10應(yīng)用人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)控制算法，具備55%陡坡爬升能力，但2025年上半年消費(fèi)級(jí)機(jī)器人整體營(yíng)收僅2.6億元，規(guī)模較小。傳統(tǒng)園林機(jī)械企業(yè)如鋒龍股份，雖技術(shù)轉(zhuǎn)型較慢，但供應(yīng)鏈和制造優(yōu)勢(shì)突出，2025年12月被優(yōu)必選斥資16.65億元獲取43%股權(quán)。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的獨(dú)特定位蘊(yùn)含雙重風(fēng)險(xiǎn)：作為B端核心部件供應(yīng)商，其轉(zhuǎn)向C端整機(jī)市場(chǎng)可能與客戶(hù)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)；在品牌和渠道積累上，遠(yuǎn)落后于九號(hào)、科沃斯等對(duì)手。2025年，樂(lè)動(dòng)割草機(jī)器人出貨量3.6萬(wàn)臺(tái)，與行業(yè)頭部企業(yè)存在明顯差距。盡管6707倍超購(gòu)倍數(shù)反映資本市場(chǎng)對(duì)賽道的看好，但如何平衡雙業(yè)務(wù)沖突、提升整機(jī)競(jìng)爭(zhēng)力，仍是其面臨的核心挑戰(zhàn)。