A股證券板塊一季度業(yè)績(jī)分化顯著，頭部券商與中小券商之間的差距進(jìn)一步拉大。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，50家上市券商整體實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)642.67億元，同比增長(zhǎng)38.7%。其中，業(yè)績(jī)排名前十的券商合計(jì)貢獻(xiàn)452億元，占比達(dá)70.3%，同比增速高達(dá)50.87%；而其余40家券商僅實(shí)現(xiàn)190.7億元，同比增長(zhǎng)16.37%。更值得注意的是，排名后十位的券商合計(jì)凈利潤(rùn)僅4.93億元，同比下滑3.52%，行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。

頭部券商的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)成為一季度最大亮點(diǎn)。中信證券以57%的扣非凈利潤(rùn)增速領(lǐng)跑，國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、中金公司、中信建投等增速均超過(guò)70%，其中中信建投同比增幅達(dá)97.4%。華泰證券、招商證券、東方財(cái)富等傳統(tǒng)龍頭增速也保持在30%以上。相比之下，中國(guó)銀河、國(guó)信證券成為頭部陣營(yíng)中僅有的兩家增速不足10%的券商。中小券商則呈現(xiàn)兩極分化：華創(chuàng)云信、信達(dá)證券等5家增速超100%，而西部證券、山西證券等11家券商凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度下滑，太平洋、國(guó)盛證券、天風(fēng)證券降幅均超60%。

一級(jí)市場(chǎng)投資能力正成為券商競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵分水嶺。以中信證券為例，其2024年投資業(yè)務(wù)收入達(dá)386億元，同比激增47%，私募股權(quán)子公司與另類投資子公司合計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88%。這種"投行承攬-投研定價(jià)-投資跟投"的閉環(huán)模式，正在重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，中信證券境外業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比從5.2%躍升至24.3%，2024年國(guó)際業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)達(dá)9.1億美元，同比增長(zhǎng)72%。中金公司、廣發(fā)證券等頭部機(jī)構(gòu)境外營(yíng)收同樣創(chuàng)歷史新高，而中小券商的境外業(yè)務(wù)規(guī)模普遍較小，部分機(jī)構(gòu)境外收入占比不足1%。

從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，頭部券商的優(yōu)勢(shì)仍在持續(xù)擴(kuò)大。2023年至2025年一季度，前十券商凈利潤(rùn)占比從62.9%提升至70.3%，中間年份雖略有波動(dòng)，但整體呈上升態(tài)勢(shì)。這種分化不僅體現(xiàn)在規(guī)模上，更體現(xiàn)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上——頭部機(jī)構(gòu)在國(guó)際業(yè)務(wù)、另類投資等新興領(lǐng)域的布局已形成顯著壁壘，而中小券商仍在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)中激烈競(jìng)爭(zhēng)。隨著資本市場(chǎng)改革深化，這種結(jié)構(gòu)性分化或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。