深圳口腔護理品牌參半的母公司小闊科技近日向港交所遞交招股書，正式開啟沖擊港股“口腔護理第一股”的征程。這家以漱口水切入市場的企業(yè)，憑借網(wǎng)紅爆品和線上渠道優(yōu)勢，在短短數(shù)年內(nèi)躋身行業(yè)前三，但高速擴張背后也暗藏隱憂。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2025年零售額計算，小闊科技在中國口腔護理市場排名第三，市場份額達6.5%，線上渠道零售額位居集團首位。公司旗下參半品牌便攜漱口水累計銷量近3億條，美白牙膏系列在牙膏市場同樣躋身前三。從電動牙刷賽道轉(zhuǎn)型后，小闊科技通過精準捕捉Z世代消費需求，在小紅書、抖音等平臺通過KOL種草和直播帶貨快速崛起，2023-2025年營收復合增長率達73.2%，2025年營收突破25億元。

創(chuàng)始人尹闊的創(chuàng)業(yè)歷程頗具傳奇色彩。這位1989年出生于安徽靈璧的創(chuàng)業(yè)者，16歲南下打工，從工廠流水線到銷售崗位，最終在2015年創(chuàng)立小闊科技。初期聚焦電動牙刷市場受挫后，他敏銳察覺到傳統(tǒng)口腔護理產(chǎn)品審美滯后的問題，轉(zhuǎn)而推出定位年輕群體的參半品牌。2020年推出的樂活系列漱口水成為現(xiàn)象級產(chǎn)品，上市半年即斬獲天貓金妝獎“年度新銳品牌”，次年推出的美白牙膏系列進一步鞏固市場地位。

資本的青睞印證了市場對這家新銳企業(yè)的信心。2018-2021年間，小闊科技完成10輪融資，估值從5000萬元飆升至18.72億元。梅花創(chuàng)投、李開復旗下S-Consumer基金、抖音全資子公司量子躍動等知名機構(gòu)相繼入局。IPO前，尹闊通過直接持股及三大員工持股平臺合計控制38.98%股份，按當前估值計算身家近7.3億元。

盡管營收保持高速增長，小闊科技的盈利狀況卻出現(xiàn)波動。2023-2025年凈利潤分別為0.42億元、0.34億元和-0.18億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為0.54億元、0.66億元和1.55億元。2025年凈虧損主要源于1.1億元的股份支付開支，而遞表前突擊派息1.3億元的舉動引發(fā)市場關(guān)注。招股書顯示，公司計劃將募資用于拓展銷售渠道、加強品牌建設(shè)、供應鏈擴展、研發(fā)能力提升及數(shù)字化建設(shè)等領(lǐng)域。

業(yè)務結(jié)構(gòu)單一和渠道依賴成為制約發(fā)展的關(guān)鍵因素。報告期內(nèi)，基礎(chǔ)口腔護理產(chǎn)品收入占比持續(xù)攀升至92.9%，專業(yè)美容護理產(chǎn)品占比則降至6.8%。線上渠道貢獻超八成營收，對第三方電商平臺的規(guī)則變化和成本波動高度敏感。與此同時，公司銷售費用三年累計近30.54億元，研發(fā)支出僅0.54億元，“重營銷輕研發(fā)”的特征明顯。在寶潔、云南白藥等傳統(tǒng)巨頭與usmile、BOP等新興品牌的雙重夾擊下，小闊科技需要找到新的增長引擎以維持競爭優(yōu)勢。