蔚來汽車近日發布的2026年第一季度財報顯示，公司在行業整體承壓的背景下實現連續兩個季度盈利，多項核心經營指標創近四年新高。財報發布后，資本市場反應分化，美股股價沖高回落，港股則高開逾2.7%，顯示投資者對這份成績單存在明顯分歧。

根據財報數據，蔚來一季度總營收達255.3億元，同比增長112.2%，超出此前244.8億元至251.8億元的指引上限。毛利總額48.6億元，同比激增428.4%，綜合毛利率達19.0%，整車毛利率18.8%，均創2021年第四季度以來新高。利潤端表現同樣亮眼，經調整經營利潤和凈利潤分別實現6680萬元和4349萬元，GAAP口徑下凈虧損同比收窄95.1%至3.32億元。

交付量方面，蔚來一季度共交付智能電動汽車83465輛，同比增長98.3%。其中，蔚來品牌交付58543輛，樂道品牌13339輛，螢火蟲品牌11583輛。公司現金儲備提升至482億元，連續三個季度保持正向經營現金流。交銀國際分析指出，盈利改善主要得益于規模效應釋放和產品結構優化，特別是高毛利車型ES8交付占比過半，推動單車平均售價同比提升15.6%至約27.3萬元。

費用管控成效顯著成為另一大亮點。數據顯示，蔚來一季度研發費用18.85億元，同比下降40.7%；銷售及管理費用34.97億元，同比下降20.5%，兩項費用合計減少約22億元。摩根大通報告特別強調，ES8車型毛利率超過20%，對整體毛利率提升起到關鍵支撐作用。

對于二季度，蔚來給出強勁指引：預計交付11萬至11.5萬輛，同比增長52.7%至59.6%；營收指引為327.8億至344.4億元，同比增長72.4%至81.2%。公司創始人李斌透露，蔚來ES9將于5月27日正式交付，樂道L80已于5月中旬上市，二季度將進入密集新品發布與交付周期。

投行評級出現明顯分化。花旗將港股目標價從58.6港元上調至62.9港元，美股目標價從7.6美元上調至8.2美元；摩根士丹利維持“增持”評級，目標價58港元；招銀國際將評級從“持有”調升至“買入”，港股目標價上調至55港元。交銀國際則大幅上調2026年銷量預測11%至44.5萬輛，毛利率預期由13.5%調升至15.6%。不過，美銀證券維持“中性”評級，指出新能源車購置補貼下調和成本通脹壓力可能抵消部分利好。

值得注意的是，蔚來一季度盈利是在行業整體下行背景下實現的。據中汽協數據，一季度國內汽車產銷同比分別下降6.9%和5.6%，行業利潤總額同比下降18%，近70款車型集中降價。在此環境下，蔚來通過產品結構優化和費用管控實現逆勢增長，一定程度上驗證了其經營模式的抗壓能力。財報公布當日，蔚來美股成交量達9610萬股，約為近三個月均量的139%，進一步凸顯市場分歧。