近期，超聲電子（000823）在資本市場上表現搶眼，25個交易日內股價累計漲幅超過120%，市值突破150億元。這家由汕頭市國資委控股的老牌電子企業，主營業務涵蓋印制線路板（PCB）、液晶顯示器及觸摸屏、覆銅板和超聲電子儀器四大板塊，其中PCB業務為核心，營收占比約50%。然而，在股價大幅上漲的背后，公司2025年全年凈利潤僅2.22億元，2026年一季度凈利潤同比下滑21%，這一業績與市值表現形成鮮明對比，引發市場廣泛關注。

超聲電子在PCB領域的技術優勢是其股價上漲的重要支撐。公司旗下汕頭超聲印制板公司被譽為“中國印制線路板之冠”，在SLP類載板領域，它是A股內資企業中唯一實現穩定量產的企業，同時也是蘋果高端手機中介層的核心供應商，Interposer市占率約30%，利潤貢獻占公司整體利潤的70%-80%。公司在77GHz車載毫米波雷達PCB領域也占據領先地位，供貨博世、比亞迪、特斯拉等頭部客戶，是國內少數能穩定批量化供貨車載雷達板的企業之一。公司還擁有自有覆銅板產線，自供PCB超60%，垂直一體化能力有效對沖了銅價、樹脂漲價帶來的成本壓力。

盡管技術優勢顯著，但超聲電子的財務表現卻不盡如人意。2025年全年，公司營業總收入63.31億元，同比增長9.98%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長僅3.10%；扣非凈利潤2.19億元，同比增長8.65%。毛利率為17.33%，同比下降0.15個百分點，連續三年下滑。2026年一季度，公司營收15.67億元，同比增長6.85%，但歸母凈利潤僅3299.52萬元，同比下降21.01%；扣非凈利潤3288.87萬元，同比下降19.75%。經營活動現金流凈額從上年同期的8464萬元驟降至637萬元，同比下降92.47%，公司解釋稱主要因報告期內購買商品、接受勞務支付的現金增加。

從行業層面看，超聲電子所處的PCB行業正迎來由AI算力驅動的景氣周期。在AI服務器、數據中心、高速交換機等需求快速增長的帶動下，高端PCB成為產業鏈最緊缺的環節之一。據Prismark預測，2026年全球PCB市場產值預計達957.8億美元，同比增長12.5%。2025年，9家頭部PCB企業資本開支達267億元，同比增長111%；2026年第一季度資本開支達125億元，同比增長182%。國金證券認為，AI硬件迭代推動PCB價值量大幅攀升，行業加速向半導體級工藝躍遷；東吳證券則指出，PCB行業產能日益趨緊。

超聲電子的技術壁壘使其在這一輪景氣周期中具備一定卡位優勢。SLP改良半加成工藝壁壘深厚，研發迭代超8年，單條產線投入達十億級，蘋果供應鏈認證周期長達18-24個月。車載雷達板方面，國內能穩定批量供貨車載雷達板的企業不足5家。然而，在AI服務器PCB這一當前最熱門的賽道中，超聲電子并非第一梯隊玩家。高階HDI領域，深南電路、鵬鼎控股、勝宏科技屬于一線，超聲電子則屬于第二梯隊。

截至2026年6月25日，超聲電子動態市盈率高達116.62倍，靜態市盈率69.19倍，滾動市盈率72.03倍。以2025年全年2.22億元凈利潤計算，當前市值對應的靜態PE約69倍，市凈率約2.80倍。融資余額方面，2026年6月24日融資余額10.35億元，環比增加7.57%。從技術面看，股價短期漲幅巨大，6月22日已因漲停發布過相關解讀，市盈率TTM達66.09倍。

市場分析人士指出，超聲電子當前面臨業績與估值的嚴重背離。一季度凈利潤同比下滑21%，但動態市盈率已超過110倍。機構研報認為，公司毛利率持續下滑、業績增長乏力，建議投資者“耐心等待更優價格或基本面改善信號”。PCB行業競爭激烈，同業公司眾多，包括深南電路、鵬鼎控股、生益科技等頭部企業。公司6月15日公告澄清，超聲檢測儀器目前沒有實際應用于數據中心液冷設備檢測，當前上漲更多受益于PCB板塊整體情緒和“算力硬件”等概念驅動。