11月19日盤后，百利天恒發(fā)布公告，宣布與中國銀行四川分行達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，中國銀行四川分行將為百利天恒提供總額不低于80億元人民幣的綜合授信支持，以助力其戰(zhàn)略發(fā)展。這一消息引發(fā)市場廣泛關(guān)注，尤其是在公司近期一系列資本運作的背景下。

自2023年12月與跨國藥企百時美施貴寶（BMS）達(dá)成總價84億美元的合作以來，百利天恒便成為行業(yè)焦點。這筆交易創(chuàng)下全球抗體偶聯(lián)藥物（ADC）領(lǐng)域單個資產(chǎn)總交易金額的最高紀(jì)錄。隨后，公司于2024年1月在科創(chuàng)板上市，進(jìn)一步擴(kuò)大了其資本版圖。然而，公司的國際化進(jìn)程并非一帆風(fēng)順。今年初，百利天恒曾兩次向港交所提交招股書，但均因市場環(huán)境不佳而暫緩。公司創(chuàng)始人朱義表示，當(dāng)時港股市場流動性不足，國際形勢動蕩，因此決定先回A股市場。

盡管如此，百利天恒并未放棄港股上市計劃。今年9月，公司完成39億元人民幣的定增，并第三次更新港股招股書。朱義曾向媒體透露，港股上市是公司國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。然而，從其資本運作和研發(fā)投入來看，百利天恒似乎始終面臨資金壓力。

百利天恒與BMS的合作涉及核心產(chǎn)品iza-bren的共同開發(fā)。作為全球首創(chuàng)且唯一進(jìn)入III期臨床階段的EGFR/HER3雙抗ADC，iza-bren的研發(fā)需要巨額資金支持。根據(jù)協(xié)議，雙方將共同分擔(dān)全球開發(fā)費用。百利天恒還計劃在未來五年內(nèi)成為一家在腫瘤領(lǐng)域領(lǐng)先的跨國藥企。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司不僅需要強(qiáng)大的藥物開發(fā)平臺和潛在重磅藥物，還需提升美國臨床開發(fā)能力，并建立全球商業(yè)化團(tuán)隊。這些計劃無一不需要大量資金投入。

根據(jù)百利天恒2025年中報，公司目前有15款創(chuàng)新藥處于臨床試驗階段，其中3款已進(jìn)入III期注冊臨床。iza-bren是其中的重點產(chǎn)品，共開展40余項臨床研究，包括3項全球關(guān)鍵注冊臨床和11項中國III期臨床，覆蓋多種腫瘤類型。如此龐大的研發(fā)管線意味著巨大的資金消耗。數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，百利天恒的研發(fā)費用幾乎每年翻倍，今年前三季度已達(dá)17.72億元。截至第三季度末，公司現(xiàn)金及等價物余額為55.46億元，但仍難以覆蓋長期研發(fā)需求。

一位創(chuàng)新藥領(lǐng)域資深投資人表示，類似百利天恒這樣規(guī)模和發(fā)展階段的公司，擁有如此多的研發(fā)管線并不罕見，但其整體風(fēng)格偏激進(jìn)，資金壓力較大。當(dāng)被問及公司同時開發(fā)眾多管線的原因時，朱義回應(yīng)稱，公司的思路是“數(shù)據(jù)驅(qū)動、臨床需求驅(qū)動，再根據(jù)需求籌措資金”。

盡管面臨資金挑戰(zhàn)，iza-bren的全球開發(fā)已取得重要進(jìn)展。今年10月，百利天恒公告稱，iza-bren的全球II/III期關(guān)鍵注冊臨床試驗IZABRIGHT-Breast01已達(dá)成里程碑事件，觸發(fā)與BMS合作協(xié)議項下第一筆2.5億美元的近期或有付款條件。公司全資子公司SystImmune將于近期收到這筆款項。這意味著iza-bren不僅在首付款環(huán)節(jié)，還在后續(xù)開發(fā)階段開始兌現(xiàn)商業(yè)價值。

國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海后被海外藥企實質(zhì)性推進(jìn)的案例并不少見。今年11月，輝瑞和百歐恩泰（BioNTech）先后公布了對PD-1雙抗的開發(fā)計劃。輝瑞的PD-1/VEGF雙抗PF-08634404將展開7項臨床研究，包括2項針對非小細(xì)胞肺癌和結(jié)直腸癌的全球III期研究。百歐恩泰從普米斯生物引進(jìn)的PD-(L)1/VEGF雙抗Pumitamig也在推進(jìn)針對小細(xì)胞肺癌、非小細(xì)胞肺癌和三陰乳腺癌的全球III期臨床。這些產(chǎn)品的定位均為下一代腫瘤基石性療法，旨在覆蓋多種腫瘤適應(yīng)證，并探索與其他療法聯(lián)用的可能性。

海外藥企對中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的重視日益提升。前述投資人透露，全球前十的跨國藥企中，幾乎每月都有1-2位全球副總裁來中國參與項目合作或談判，主流藥企CEO也基本每年訪華一次。這一現(xiàn)象在前幾年極為罕見。銳正基因創(chuàng)始人王永忠也表示，跨國藥企正在擴(kuò)大在中國的商務(wù)拓展團(tuán)隊規(guī)模，細(xì)分程度也在提高。

摩根士丹利的研究預(yù)測，到2040年，中國藥物將占美國食藥監(jiān)局（FDA）批準(zhǔn)數(shù)量的35%，而目前這一比例僅為5%。然而，國產(chǎn)創(chuàng)新藥要真正實現(xiàn)治病救人和商業(yè)回報的最大化，仍需完成全球臨床開發(fā)、注冊申報和商業(yè)化銷售的全流程。復(fù)宏漢霖首席商務(wù)發(fā)展官曹平曾指出，目前藥企間的合作多集中在早期資產(chǎn)，但創(chuàng)新藥領(lǐng)域的不確定性較高，產(chǎn)品能否進(jìn)入臨床、獲批上市或成為百億美元銷售額的重磅藥物仍是未知數(shù)。只有當(dāng)中國公司原研開發(fā)的創(chuàng)新藥躋身全球“重磅炸彈”行列，中國創(chuàng)新藥才能真正迎來輝煌時代。