工業(yè)機(jī)器人賽道再掀資本熱潮，成都卡諾普機(jī)器人技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卡諾普”）正式向港交所遞交招股書(shū)，成為今年第十余家沖刺港股的機(jī)器人企業(yè)之一。盡管行業(yè)整體呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但多數(shù)企業(yè)仍面臨盈利困境，卡諾普在招股書(shū)中坦言，短期內(nèi)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模從2020年的315億元躍升至2024年的467億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.4%。預(yù)計(jì)到2029年，這一數(shù)字將突破931億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率提升至15.3%?？ㄖZ普作為焊接機(jī)器人領(lǐng)域的頭部企業(yè)，2024年在中國(guó)焊接機(jī)器人制造商中排名第一，其激光焊接及切割機(jī)器人細(xì)分市場(chǎng)占有率同樣位居首位。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，卡諾普2022年至2025年上半年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.97億元、2.22億元、2.34億元和1.56億元，其中工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要收入。2025年上半年，該板塊收入占比達(dá)87%，但毛利率呈現(xiàn)分化：焊接機(jī)器人毛利率為35.1%，而四軸機(jī)器人僅為16.4%。相比之下，具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)以42.7%的毛利率成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

盡管營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，卡諾普的盈利表現(xiàn)卻波動(dòng)劇烈。2022年至2024年，公司凈利潤(rùn)分別為2826.5萬(wàn)元、168.8萬(wàn)元和-1294.4萬(wàn)元，2025年上半年雖實(shí)現(xiàn)843.8萬(wàn)元盈利，但招股書(shū)明確提示，持續(xù)的研發(fā)投入和市場(chǎng)擴(kuò)張可能導(dǎo)致未來(lái)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。這種“增收不增利”的現(xiàn)象在工業(yè)機(jī)器人行業(yè)并非孤例，第一梯隊(duì)企業(yè)埃夫特自2020年A股上市以來(lái)，累計(jì)虧損額已超7億元。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮分析指出，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)迭代快、資金投入大的特點(diǎn)，企業(yè)普遍處于搶占市場(chǎng)份額階段，定價(jià)策略偏向激進(jìn)。他表示：“當(dāng)前行業(yè)盈利關(guān)鍵在于規(guī)模效應(yīng)和后續(xù)服務(wù)能力，但多數(shù)企業(yè)尚未形成技術(shù)壁壘，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇了盈利壓力?！?/p>

為改善盈利結(jié)構(gòu)，卡諾普正加速向高毛利領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。2025年上半年，其具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比提升至13%，較2022年的6%實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。該板塊涵蓋工業(yè)人型機(jī)器人、AI復(fù)合機(jī)器人及冷焊系列等產(chǎn)品，其中靈爍工業(yè)人型機(jī)器人已應(yīng)用于精密裝配場(chǎng)景。這種戰(zhàn)略調(diào)整帶動(dòng)公司整體毛利率從2022年的27.5%提升至2025年上半年的32.4%。

今年以來(lái)，機(jī)器人企業(yè)扎堆赴港上市的現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。除卡諾普外，云跡科技、極智嘉、三花智控等10余家企業(yè)已提交招股書(shū)，但僅3家成功掛牌。張孝榮認(rèn)為，港股對(duì)未盈利科技企業(yè)的包容性、較短的審批周期（如“A+H”股審批縮至30個(gè)工作日）是主要吸引力，但二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)可能呈現(xiàn)兩極分化：“具備核心技術(shù)壁壘的企業(yè)有望獲得資本青睞，而虧損嚴(yán)重、技術(shù)同質(zhì)化的公司可能面臨破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

已上市企業(yè)中，云跡科技發(fā)行價(jià)95.6港元，11月19日收盤(pán)報(bào)120.2港元；極智嘉發(fā)行價(jià)16.8港元，收盤(pán)價(jià)21.46港元；三花智控表現(xiàn)相對(duì)突出，發(fā)行價(jià)22.53港元，收盤(pán)價(jià)達(dá)32.28港元。不過(guò)，整體溫和的股價(jià)走勢(shì)反映出市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人概念的估值趨于理性。張孝榮提醒：“當(dāng)前港股科技板塊估值偏低，投資者對(duì)機(jī)器人企業(yè)的商業(yè)化能力和盈利路徑仍持觀望態(tài)度。”