國(guó)內(nèi)大模型領(lǐng)域迎來(lái)重要財(cái)報(bào)披露，智譜憑借其亮眼表現(xiàn)成為行業(yè)焦點(diǎn)。最新財(cái)報(bào)顯示，這家獨(dú)立大模型公司去年?duì)I收達(dá)7.24億元，同比激增132%，穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)大模型公司營(yíng)收榜首。然而，營(yíng)收高速增長(zhǎng)的背后，虧損問題依然嚴(yán)峻，全年虧損額攀升至47.18億元，同比擴(kuò)大近60%，即便經(jīng)過調(diào)整后的凈虧損也達(dá)到31.82億元，同比擴(kuò)大29%。

在財(cái)報(bào)媒體溝通會(huì)上，智譜CEO張鵬透露，公司去年?duì)I收遠(yuǎn)超年初設(shè)定目標(biāo)，并著重強(qiáng)調(diào)了技術(shù)突破與商業(yè)模式的雙重戰(zhàn)略。他指出，提升智能上限是大模型AGI時(shí)代的核心驅(qū)動(dòng)力，而強(qiáng)大的模型能力將使API成為最優(yōu)商業(yè)模式，進(jìn)而推動(dòng)MaaS（模型即服務(wù)）模式的商業(yè)閉環(huán)形成。這一觀點(diǎn)與行業(yè)趨勢(shì)不謀而合，MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰也曾提出，智能密度與Token吞吐能力是大模型公司向平臺(tái)型轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，智譜的云端部署與本地化部署呈現(xiàn)出不同的發(fā)展態(tài)勢(shì)。云端部署收入去年達(dá)到1.90億元，同比增長(zhǎng)293%，主要得益于模型調(diào)用量的顯著增加；而本地化部署作為營(yíng)收主力，去年貢獻(xiàn)了5.34億元，同比增長(zhǎng)102%，但在整體營(yíng)收中的占比有所下降，從2024年的近85%降至74%。這一變化反映出智譜業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但尚未迎來(lái)根本性轉(zhuǎn)折。

在收入細(xì)分方面，智譜首次對(duì)云端部署進(jìn)行了明確界定，即開放平臺(tái)及API業(yè)務(wù)，這是大模型公司普遍追求的輕量化模式。本地化部署則涵蓋企業(yè)級(jí)智能體、企業(yè)級(jí)通用大模型、技術(shù)服務(wù)等多個(gè)板塊，其中企業(yè)級(jí)通用大模型以私有化部署為主，去年?duì)I收約3.66億元，占據(jù)半壁江山。然而，高營(yíng)收并未帶來(lái)高利潤(rùn)，受計(jì)算服務(wù)費(fèi)用增加影響，智譜去年銷售成本同比激增213%，導(dǎo)致毛利率從2024年的56%下滑至41%。

與同行相比，智譜的盈利壓力更為突出。MiniMax去年?duì)I收約5.4億元，整體毛利率為25%，遠(yuǎn)低于智譜；但其調(diào)整后虧損為17億元，低于智譜的31.82億元。這表明，盡管智譜在營(yíng)收規(guī)模上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但在盈利能力和成本控制方面仍有待提升。截至去年底，智譜員工總數(shù)達(dá)到1094人，薪酬成本（含股份支付）高達(dá)13.63億元，人均薪酬約125萬(wàn)元，人均創(chuàng)收超66萬(wàn)元，但人均業(yè)務(wù)虧損也超過290萬(wàn)元。

在商業(yè)模式探索上，智譜將目光投向了美國(guó)大模型公司Anthropic。張鵬表示，Anthropic的商業(yè)化路徑為智譜提供了重要借鑒，其ARR從2024年底的10億美元飆升至今年3月的約190億美元，充分證明了強(qiáng)大模型能力下API商業(yè)模式的可行性。目前，智譜的MaaS平臺(tái)已擁有400萬(wàn)企業(yè)用戶及開發(fā)者，服務(wù)覆蓋全球218個(gè)國(guó)家及地區(qū)，中國(guó)前10大互聯(lián)網(wǎng)公司中有9家深度調(diào)用其GLM模型。

張鵬透露，智譜MaaS平臺(tái)的ARR已達(dá)約17億元，過去一年增長(zhǎng)60倍；今年一季度，盡管API調(diào)用定價(jià)提升83%，但調(diào)用量仍增長(zhǎng)400%。這一數(shù)據(jù)印證了高質(zhì)量Token的稀缺性，也凸顯了智能上限對(duì)定價(jià)權(quán)的關(guān)鍵作用。然而，與Anthropic約80%的收入來(lái)自企業(yè)級(jí)API調(diào)用相比，智譜的本地化部署業(yè)務(wù)仍占大頭，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換仍需時(shí)間。

資本市場(chǎng)對(duì)智譜的新敘事給予了積極回應(yīng)。財(cái)報(bào)發(fā)布后，智譜股價(jià)大漲超32%，收盤價(jià)報(bào)915港元，市值突破4079億港元，單日暴漲千億港元，創(chuàng)歷史新高。這一表現(xiàn)不僅使其超越了MiniMax等同行，還超過了百度、京東、攜程等多家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，顯示出市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)版Anthropic”的高度期待。在全球大模型競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，智譜能否復(fù)制Anthropic的成功路徑，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。