近期，內(nèi)存市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的價(jià)格風(fēng)暴，從瘋狂上漲到逐漸企穩(wěn)，引發(fā)了消費(fèi)者和行業(yè)的廣泛關(guān)注。曾經(jīng)在整機(jī)配置中僅占10%預(yù)算的內(nèi)存，如今已躋身“燒錢(qián)三巨頭”之列，與CPU、顯卡并駕齊驅(qū)，讓整個(gè)消費(fèi)電子市場(chǎng)叫苦不迭。

在內(nèi)存價(jià)格飆升至歷史高位之際，全球三大內(nèi)存巨頭——三星、SK海力士和美光，卻罕見(jiàn)地聯(lián)合行動(dòng)，宣布對(duì)下游代理商和產(chǎn)品制造商展開(kāi)“真實(shí)需求調(diào)查”，并釋放出增產(chǎn)信號(hào)。這一舉措猶如一股清流，迅速為高燒不退的內(nèi)存市場(chǎng)帶來(lái)了降溫效果。部分內(nèi)存條價(jià)格應(yīng)聲而落，從3999元的高位“閃崩”至3199元，降幅顯著。其中，英睿達(dá)天貓旗艦店的DDR5 16G內(nèi)存條，單根價(jià)格也從1月25日的2000元高點(diǎn)降至1699元，雖然價(jià)格依然不菲，但降價(jià)趨勢(shì)已初現(xiàn)端倪。

內(nèi)存價(jià)格的狂飆，究竟由何驅(qū)動(dòng)？以DDR4內(nèi)存為例，某品牌16GB DDR4 3200MHz內(nèi)存條的價(jià)格，在短短一年內(nèi)從138元飆升至899元，漲幅超過(guò)6倍。而DDR5內(nèi)存雖然漲幅相對(duì)較小，但由于單價(jià)較高，實(shí)際價(jià)差更大，去年一月還賣(mài)六七百的產(chǎn)品，如今普遍漲至三千以上。內(nèi)存漲價(jià)還波及顯卡市場(chǎng)，RTX 5070Ti、RTX 5080等大顯存顯卡的價(jià)格普遍上漲了20%。

媒體普遍將內(nèi)存漲價(jià)歸因于原廠減產(chǎn)和AI需求激增，但這只是表面原因。更深層次的因素在于，中長(zhǎng)期產(chǎn)量削減預(yù)期引發(fā)了制造商的恐慌性囤貨。為了搶購(gòu)更多貨源，部分制造商不惜主動(dòng)加價(jià)，進(jìn)一步推高了市場(chǎng)價(jià)格。代理商則采取觀望態(tài)度，一面給出少量貨源穩(wěn)住制造商，一面加緊向原廠下單。然而，新到的貨源卻被直接送入倉(cāng)庫(kù)，對(duì)外宣稱(chēng)供貨緊張，只能小批量出貨。這種操作配合原廠頻繁發(fā)布的“供應(yīng)緊缺”公告，極易引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

然而，從消費(fèi)市場(chǎng)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)來(lái)看，顯然無(wú)法支撐如此大幅度的價(jià)格增長(zhǎng)。智能手機(jī)銷(xiāo)量同比大幅下滑，PC市場(chǎng)雖因Windows 10系統(tǒng)即將到期而獲得10%的漲幅，但平板電腦市場(chǎng)則在全球范圍內(nèi)同比微跌。這種消費(fèi)端需求與供應(yīng)端價(jià)格暴漲的不成正比現(xiàn)象，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱(chēng)為“牛鞭效應(yīng)”。終端消費(fèi)者的需求微小波動(dòng)，在傳遞到零售商、經(jīng)銷(xiāo)商、代理商直至最上游的晶圓廠時(shí)，每一層都會(huì)為了安全庫(kù)存而加碼采購(gòu)，最終導(dǎo)致訂單波動(dòng)被放大幾十倍。

與此同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商手中壓著大量存貨。面對(duì)“看漲”行情，一批貨晚賣(mài)3天，利潤(rùn)就可能增加10%。這種囤貨行為人為制造了市場(chǎng)真空，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格與合約價(jià)格“脫鉤”。事實(shí)上，從聯(lián)想、惠普等PC巨頭發(fā)布的公告可以看出，內(nèi)存合約價(jià)的實(shí)際漲幅應(yīng)在40%-70%之間，最終反饋到PC成品的終端售價(jià)預(yù)計(jì)漲幅在15%-20%。顯然，即使按照100%的上漲幅度預(yù)估，也不可能導(dǎo)致終端售價(jià)暴漲600%以上?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)在的內(nèi)存漲價(jià)潮早已脫離了真實(shí)需求，變成了一場(chǎng)“資本的狂歡”。

面對(duì)瘋狂的市場(chǎng)，三星、SK海力士和美光選擇聯(lián)手展開(kāi)需求調(diào)查，這是三家壟斷全球90%以上份額的廠商在近年來(lái)的首次聯(lián)手。他們?cè)噲D通過(guò)這一舉措給狂熱的市場(chǎng)“降個(gè)溫”，矛頭直指那些幫他們瘋狂拉高價(jià)格的代理商們。為什么漲價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)不香嗎？其實(shí)，從三巨頭公布的財(cái)報(bào)來(lái)看，這些利潤(rùn)有多少能到他們手上還得打個(gè)問(wèn)號(hào)。雖然財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高，但其營(yíng)收增速與終端市場(chǎng)6-8倍的價(jià)格漲幅相比明顯不成比例。

對(duì)于三巨頭來(lái)說(shuō)，這樣的信號(hào)非常危險(xiǎn)。因?yàn)榻K端市場(chǎng)一旦被過(guò)高的售價(jià)摧毀了“需求”，內(nèi)存最終就會(huì)滯銷(xiāo)在代理商和制造商手上。在前期的恐慌性搶購(gòu)中，不少代理商可能是舉債或以“賒賬”的方式拿到供貨的。在資金回轉(zhuǎn)周期的后期，他們必須出售存貨來(lái)回籠資金避免鏈條斷裂。此時(shí)，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)第一批開(kāi)始主動(dòng)降價(jià)的代理商，一旦降價(jià)幅度達(dá)到一定臨界點(diǎn)，又會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的恐慌性?huà)伿郏瑢?dǎo)致內(nèi)存價(jià)格雪崩。類(lèi)似的事情在過(guò)去的PC市場(chǎng)里發(fā)生過(guò)無(wú)數(shù)次，最近一次就發(fā)生在不久之前。

2021-2022年期間，疫情封鎖帶來(lái)的PC銷(xiāo)量暴漲配合供應(yīng)鏈恐慌，導(dǎo)致大規(guī)模囤貨。而在進(jìn)入2023年后，被“透支”的PC市場(chǎng)迎來(lái)寒冬，出貨量跌至2006年以來(lái)的最低點(diǎn)。市場(chǎng)需求的暴跌迫使高位囤貨的代理商降價(jià)回籠資金。短短半年時(shí)間，2TB固態(tài)硬盤(pán)價(jià)格從1500元暴跌至500元，DDR4 16GB內(nèi)存跌至200元出頭，DDR5 16G僅需300元，甚至遠(yuǎn)低于當(dāng)初的采購(gòu)合約價(jià)。受此影響，三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)出現(xiàn)史無(wú)前例的巨額虧損，全年虧損達(dá)112億美元；SK海力士?jī)籼潛p62.6億美元；美光虧損58.3億美元。

有了2023年的教訓(xùn)，三巨頭在面對(duì)巨額利潤(rùn)時(shí)意外地保持了冷靜。他們沒(méi)有盲目擴(kuò)產(chǎn)，而是選擇先調(diào)查真實(shí)需求再?zèng)Q定擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模。對(duì)于三巨頭來(lái)說(shuō)，短時(shí)的暴利遠(yuǎn)比不上長(zhǎng)期的穩(wěn)定收入。如果失去消費(fèi)電子這個(gè)穩(wěn)定盤(pán)，在面對(duì)“黑天鵝”事件時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)大幅降低。這也是三巨頭會(huì)主動(dòng)出來(lái)“滅火”的原因。

對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，三巨頭決定增產(chǎn)無(wú)疑是個(gè)好消息，這也是遏制內(nèi)存漲價(jià)的最有效手段。因?yàn)榇砩桃坏┯辛宋磥?lái)價(jià)格下跌的預(yù)期，就必然會(huì)降低甚至?xí)和６谪?，然后逐步出清?kù)存。不過(guò)，考慮到晶圓廠的產(chǎn)能爬坡時(shí)間通常需要3-6個(gè)月，短期內(nèi)我們很難看到內(nèi)存價(jià)格的快速下跌。預(yù)計(jì)會(huì)先逐漸回落至漲幅300%-400%的區(qū)間，再隨著供貨增長(zhǎng)進(jìn)一步下探。

除了三巨頭聯(lián)手降溫外，OpenAI與英偉達(dá)關(guān)于1000億美元投資的糾紛也讓市場(chǎng)變得更加“冷靜”。受此影響，接受了OpenAI算力中心訂單的甲骨文最近股價(jià)暴跌。雖然英偉達(dá)與OpenAI的投資最終還是會(huì)敲定，但這對(duì)于狂飆的AI市場(chǎng)是一次小小的“剎車(chē)”。一旦AI市場(chǎng)慢下來(lái)，三巨頭也需要重新審視HBM內(nèi)存的未來(lái)需求是否能如預(yù)期般增長(zhǎng)。對(duì)于半導(dǎo)體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，漲價(jià)只是這一輪周期的高峰，芯片是不可能一直漲下去的。

不過(guò)，內(nèi)存價(jià)格不太可能回到2023到2025年初的“白菜價(jià)”位置。因?yàn)檫@一次有新的需求擠占了產(chǎn)能，AI顯卡的旺盛需求是這輪暴漲的導(dǎo)火索，也將成為價(jià)格的“基石”。在AI算力大戰(zhàn)暫告一段落前，內(nèi)存價(jià)格可能會(huì)維持一個(gè)相對(duì)高位。此次三大原廠的聯(lián)手干預(yù)，與其說(shuō)是為了“救市”，不如說(shuō)是為了“自救”。8倍漲幅的泡沫如果繼續(xù)吹大，破裂時(shí)的沖擊波將是任何一家廠商都無(wú)法承受的。對(duì)于消費(fèi)者而言，這算是最近少有的好消息了。雖然價(jià)格回落還需要一些時(shí)間，但繼續(xù)暴漲的可能性已微乎其微。對(duì)于非剛需的“等等黨”來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的策略很簡(jiǎn)單：只要你不買(mǎi)，降價(jià)的就是它。