在自動駕駛技術(shù)浪潮席卷全球的當(dāng)下，Robotaxi（自動駕駛出租車）行業(yè)正經(jīng)歷從區(qū)域試點(diǎn)向城市級商業(yè)化運(yùn)營的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。作為中國自動駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，百度旗下蘿卜快跑近期在國際市場動作頻頻，但資本市場卻對其技術(shù)優(yōu)勢與商業(yè)前景的匹配度持謹(jǐn)慎態(tài)度。這一矛盾現(xiàn)象，折射出自動駕駛行業(yè)在規(guī)模化擴(kuò)張過程中面臨的深層挑戰(zhàn)。

百度在自動駕駛領(lǐng)域的投入堪稱行業(yè)標(biāo)桿。過去十年間，該公司累計(jì)投入超1500億元研發(fā)資金，構(gòu)建起覆蓋感知、決策、執(zhí)行全鏈條的技術(shù)體系，成功躋身全球自動駕駛技術(shù)第一梯隊(duì)。2025年下半年，蘿卜快跑接連取得突破性進(jìn)展：不僅獲得迪拜首張自動駕駛測試牌照，還與Uber、Lyft等國際出行平臺達(dá)成戰(zhàn)略合作，計(jì)劃在德國、英國等市場啟動試點(diǎn)項(xiàng)目。這些布局本應(yīng)成為資本市場追捧的催化劑，但百度股價(jià)近三個(gè)月累計(jì)下跌7%，市場反應(yīng)明顯滯后于技術(shù)進(jìn)展。

行業(yè)觀察人士指出，資本市場對百度的疑慮源于其商業(yè)變現(xiàn)能力的不確定性。盡管技術(shù)儲備雄厚，但百度在過往多次技術(shù)變革中均未能將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利能力。例如，在O2O和移動支付領(lǐng)域，百度均曾占據(jù)有利位置，但最終因資源分散、戰(zhàn)略搖擺而錯(cuò)失市場主導(dǎo)權(quán)。這種"技術(shù)領(lǐng)先但商業(yè)滯后"的矛盾，在自動駕駛領(lǐng)域再次顯現(xiàn)——當(dāng)前行業(yè)競爭焦點(diǎn)已從技術(shù)參數(shù)比拼轉(zhuǎn)向運(yùn)營效率與成本控制。

商業(yè)化落地的現(xiàn)實(shí)困境更為嚴(yán)峻。根據(jù)巴克萊銀行研報(bào)，自動駕駛單公里運(yùn)營成本需降至傳統(tǒng)出租車水平才能實(shí)現(xiàn)盈利，而充電、維保、保險(xiǎn)等運(yùn)營費(fèi)用占比將隨規(guī)模擴(kuò)大持續(xù)攀升。目前，百度尚未公布系統(tǒng)性降本方案，其海外擴(kuò)張計(jì)劃也面臨巨大資金壓力。與此同時(shí)，特斯拉、Waymo等國際巨頭正加速布局，國內(nèi)小馬智行、文遠(yuǎn)知行等企業(yè)也紛紛啟動上市進(jìn)程，市場競爭進(jìn)入白熱化階段。

百度核心業(yè)務(wù)的疲軟進(jìn)一步加劇了投資者擔(dān)憂。2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其在線營銷收入同比下滑18%，連續(xù)多個(gè)季度呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。這引發(fā)市場對百度能否持續(xù)支撐自動駕駛業(yè)務(wù)巨額投入的質(zhì)疑——若傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無法提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展或?qū)⑹艿匠钢?。這種擔(dān)憂在資本市場蔓延，導(dǎo)致百度整體市銷率僅為2.27倍，遠(yuǎn)低于同行業(yè)小馬智行（94.39倍）和文遠(yuǎn)知行（60.67倍）的估值水平。

面對資本市場的質(zhì)疑，分拆自動駕駛業(yè)務(wù)成為潛在解決方案。參考百度此前分拆芯片業(yè)務(wù)并推動昆侖芯上市的成功經(jīng)驗(yàn)，將自動駕駛業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)作可帶來多重利好：一方面，通過引入外部資本緩解集團(tuán)現(xiàn)金流壓力，為技術(shù)迭代和全球擴(kuò)張?zhí)峁椝?；另一方面，?shí)現(xiàn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免自動駕駛業(yè)務(wù)波動對集團(tuán)整體估值造成沖擊。更關(guān)鍵的是，獨(dú)立運(yùn)營的自動駕駛實(shí)體將采用科技企業(yè)估值框架，擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放緩對估值的拖累。

行業(yè)分析師認(rèn)為，分拆后的自動駕駛業(yè)務(wù)可更靈活地調(diào)整戰(zhàn)略方向。例如，在技術(shù)路線選擇上，獨(dú)立業(yè)務(wù)單元無需兼顧集團(tuán)內(nèi)其他業(yè)務(wù)的協(xié)同成本，能夠更果斷地轉(zhuǎn)向純視覺方案等新興技術(shù)路徑。這種決策獨(dú)立性在自動駕駛技術(shù)快速迭代的競爭中至關(guān)重要，有助于企業(yè)搶占關(guān)鍵時(shí)間窗口。分拆上市還可通過股權(quán)激勵等機(jī)制吸引頂尖人才，構(gòu)建更穩(wěn)固的技術(shù)護(hù)城河。

當(dāng)前，自動駕駛行業(yè)已進(jìn)入"耐力賽"階段。小馬智行創(chuàng)始人彭軍曾預(yù)測，車隊(duì)規(guī)模需超過5萬輛才能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流。這意味著，在學(xué)會自主"造血"之前，企業(yè)必須持續(xù)獲得資本"輸血"。對百度而言，無論選擇分拆還是保持集團(tuán)化運(yùn)作，都需要在技術(shù)路線選擇、資源分配效率、全球競爭策略等方面展現(xiàn)出超越以往的戰(zhàn)略定力。唯有讓市場看到其構(gòu)建"技術(shù)-商業(yè)-資本"鐵三角的決心，才能在這場馬拉松式競賽中突圍而出。