聯合動力成立于2016年，分拆自工控龍頭匯川技術（300124.SZ）的新能源汽車事業部，主要從事新能源汽車電機、電控、電源及動力總成等產品的開發、生產和銷售，主營業務產品包括電驅系統和電源系統等動力系統核心部件。

招股書顯示，2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），聯合動力實現營收分別為50.27億元、93.65億元和161.78億元，年均增速接近80%；2023年實現扭虧，凈利潤同比增長203.19%至1.86億元；2024年凈利潤攀升至9.36億元，同比增長403.55%。

聯合動力的業績基礎主要依托于大客戶的汽車銷量。招股書顯示，報告期內，該公司向前五大客戶銷售額合計占營收的比例分別為71.73%、76.03%和67.81%。其中理想汽車在“TOP5”中的貢獻占比接近五成，新晉第四大客戶小米汽車的營收貢獻占比為7.94%。

值得注意的是，招股書顯示，聯合動力2024年應收賬款余額為56.84億元，同比增長57.83%，低于同期營收增速，但與其“深度捆綁”的理想汽車2024年應收賬款總額超過20億元，同比增長超過70%。

要知道，應收賬款增速異常往往意味著企業將面臨較大的回款風險。以昔日的造車新勢力之一威馬汽車為例，該公司曾是聯合動力的核心客戶之一，但因現金流危機陷入破產重整境地，而拖欠聯合動力的2.15億元應收賬款最終也只能被計提壞賬損失。

受應收賬款高企影響，聯合動力經營活動現金流凈額2023年之前持續為負，直至遞表前才剛剛轉正。

但問題是，理想汽車和小米汽車2025年前5個月的銷售數據均出現不同程度的環比下滑，且增速處于下滑趨勢。

對將于6月12日上會的聯合動力而言，其2025年一季度業績亦同樣“黯淡”。Wind數據顯示，2025年一季度，聯合動力營收和凈利潤增速分別為49.81%和91.04%，較2024年末分別大幅下滑21.93個百分點和312.51個百分點。

針對聯合動力回款是否會因理想汽車、小米汽車銷量增速放緩而承壓，并進一步影響現金流正常運轉，以及該公司業績增速大幅放緩的態勢是否會延續等問題，GPLP犀牛財經向聯合動力發送求證函，截至6月6日，尚未獲回復。