近日，濱化集團股份有限公司（以下簡稱“濱化股份”）通過港交所主板上市聆訊的消息引發(fā)市場關(guān)注。作為一家深耕化工領(lǐng)域多年的企業(yè)，其此次赴港上市計劃由華泰國際與建銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，標(biāo)志著這家山東化工企業(yè)距“A+H”雙平臺布局僅一步之遙。根據(jù)公司公告，港交所上市委員會已于6月16日完成對其發(fā)行申請的審議，而這一進程可追溯至2025年10月的首次申報，歷經(jīng)八個月后于今年4月24日重新提交的招股書終獲受理。

濱化股份成立于1968年，總部位于山東濱州，核心業(yè)務(wù)涵蓋有機與無機化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，形成氯堿化學(xué)品、碳三碳四化學(xué)品、濕電子化學(xué)品三大業(yè)務(wù)板塊。其主導(dǎo)產(chǎn)品包括燒堿、環(huán)氧丙烷、甲基叔丁基醚（MTBE）及電子級氫氟酸等。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2025年收入計算，公司在粒狀燒堿、食品級片狀燒堿、三氯乙烯、四氯乙烯及氯丙烯領(lǐng)域均位列中國第一，市場份額分別達38.1%、71.9%、36.0%、41.4%及23.8%；環(huán)氧丙烷產(chǎn)量則居全國第二，占比約9.5%。盡管在氯堿化學(xué)品行業(yè)超300家參與者中市場份額僅1.6%，但其電子級氫氟酸生產(chǎn)能力成為區(qū)別于傳統(tǒng)同行的關(guān)鍵估值支點。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，濱化股份正面臨“增收不增利”的挑戰(zhàn)。2025年公司營收達148.36億元，同比激增45.06%，但歸母凈利潤僅微增2.75%至2.25億元，扣非后歸母凈利潤更同比下滑49.33%至1.11億元。值得注意的是，自2023年起公司扣非凈利潤已連續(xù)四年下降，跌幅分別為70.78%、34.96%及49.33%。不過，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比暴增489.51%至28.65億元，創(chuàng)歷史新高，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及原材料成本下降。其中，燒堿毛利率同比提升5.63個百分點至56.23%，但環(huán)氧丙烷、MTBE等新增產(chǎn)能仍處于盈利爬坡期，對整體盈利水平形成拖累。

此次募資計劃與公司2024年提出的“北鯤計劃”緊密關(guān)聯(lián)。該計劃旨在濱州北部建設(shè)世界級新能源化工產(chǎn)業(yè)基地，通過“新能源+化工”模式重構(gòu)能源結(jié)構(gòu)與價值鏈。根據(jù)招股書，募集資金將主要用于濱州北海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)源網(wǎng)荷儲項目、研發(fā)能力提升、高端電子化學(xué)品生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)、海外銷售網(wǎng)絡(luò)拓展及營運資金補充。其中，總投資14.21億元的源網(wǎng)荷儲一體化項目包含160MW風(fēng)電、100MW光伏電站及130MW/260MWh儲能裝置，建成后年自發(fā)自用電量達4.24億千瓦時，綠電占比將超60%，成為山東省首批試點項目之一。

濱化股份的赴港上市并非個例。2025年以來，多家A股化工及新材料龍頭企業(yè)加速布局“A+H”平臺，背后存在雙重驅(qū)動：一方面，H股平臺可更靈活地對接海外客戶與跨境并購需求，尤其對電子化學(xué)品出海及新能源項目引資具有戰(zhàn)略意義；另一方面，當(dāng)前A股氯堿板塊估值承壓，H股若能強化新能源與電子化學(xué)品標(biāo)簽，或有助于提升整體市值管理水平。不過，公司本次發(fā)行仍需取得香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會與聯(lián)交所的最終批準(zhǔn)，結(jié)果存在不確定性。