2025年，資本市場活躍度顯著提升，投資者風險偏好持續修復，A股融資融券余額穩步攀升至約2.54萬億元，同比增長36.26%，信用賬戶投資者數量增長8.85%。然而，券商兩融業務卻呈現“量增價減”的矛盾態勢——融出資金規模普遍增長超30%，但利息收入增幅普遍不足20%，頭部券商尤為明顯。

頭部券商的“增量不增收”現象尤為突出。中信證券、銀河證券、招商證券等機構融出資金規模增幅普遍超過40%，其中國泰海通以142.74%的增速領跑，中信證券、中金公司、銀河證券分別增長49.46%、51.45%、42.80%。但利息收入增長卻大幅滯后：銀河證券融出資金增長超四成，利息收入僅微增5%；中信證券、華泰證券、招商證券的利息收入增幅分別為15.09%、15.17%、12.92%。價格戰成為主要推手——新開客戶融資利率普遍降至4%-5%，優質客戶甚至低至4%以下，部分頭部券商為搶占市場份額，將利率壓至2.x%，僅能覆蓋資金成本。

與頭部券商形成鮮明對比的是，部分中小券商實現逆襲。東方財富憑借互聯網平臺流量優勢，利息收入同比增長37.31%，與融出資金37.25%的增幅基本同步；華鑫證券、首創證券、紅塔證券利息收入增幅均超25%，其中紅塔證券融出資金增長31.43%，利息收入卻大幅增長43.19%。中小券商的突圍策略包括：維持較高息差以規避價格戰、依托散戶和區域客戶議價能力較弱的特點、以及通過精細化運營提升服務附加值。

面對盈利壓力，券商加速業務轉型，科技賦能、精細化運營、風控升級與綜合服務成為四大核心方向。在科技應用層面，國泰海通上線業內首個融資融券垂類大模型，通過AI場景化應用提升風控質效；華泰證券構建一體化證券金融生態，探索客群矩陣化運營；東方證券上線信用條件單功能，搭建智能化數據體系。中信證券推出“證金百寶箱”權益服務體系，整合兩融條件單、模擬交易、投研魔方等功能，帶動融資份額提升；中信建投優化“北極星賬戶診斷產品”，引入3M理論分析客戶收益歸因，累計簽約兩融客戶近3萬戶。

精細化運營方面，國泰君安通過客戶分層匹配差異化需求，覆蓋零售到超高凈值客群；華泰證券聚焦重點客群創新業務模式，實現規模與市占率雙提升；國聯證券圍繞客戶分層增加新開客戶數量。機構客群成為競逐焦點，申萬宏源、東興證券、紅塔證券均提出強化機構服務能力，滿足多元化策略需求。

風控升級成為規模擴張下的關鍵保障。中金公司嚴控單一客戶與標的集中度，利用壓力測試監控高風險客戶；申萬宏源與東方證券構建動態風險防控機制，依托數智化工具加強全流程管理。綜合服務轉型則推動券商從單一業務向全鏈條賦能延伸：國泰海通深化外資機構合作，推動QFI兩融業務落地；廣發證券與中泰證券構建投研、投顧與投資者服務聯動體系；銀河證券打造“信用業務+X”業務集群，升級公共券池品牌以增加券源規模對沖利率下行影響。