阿里巴巴最新發布的2026財年第四季度財報顯示，公司營收與利潤呈現顯著分化態勢。受益于云業務強勁增長及電商板塊回暖，當季實現營收2433.8億元，同比增長3%；若剔除已剝離的高鑫零售和銀泰百貨業務，同口徑營收增速達11%。歸屬于普通股股東的凈利潤達254.76億元，同比激增96%，但調整后EBITA同比驟降84%至51.02億元，經營利潤轉為虧損8.48億元。公司管理層直言，利潤波動主要源于對AI技術、即時零售和用戶體驗的持續戰略投入。

云智能集團成為財報最大亮點，當季營收416.26億元，同比增長38%，其中外部客戶收入增速達40%，創九個季度新高。AI相關產品收入連續第十一個季度實現三位數增長，達89.71億元，占云外部收入比重突破30%，年化規模超358億元。CEO吳泳銘在電話會上透露，模型工場平臺客戶數同比增長八倍，Token消費量環比大幅攀升，企業用戶已從簡單任務轉向生產級復雜負載，直接拉動模型與應用服務需求爆發。他預計，6月季度模型及應用服務年化經常性收入將突破100億元，年底前沖刺300億元，高毛利特性將持續改善云業務盈利水平。

在AI基礎設施投入方面，吳泳銘表示未來五年相關投入將遠超3800億元，不排除通過銷售平頭哥AI服務器與數據中心服務商共建數據中心。他強調，數據中心建設雖消耗現金流，但回報路徑清晰，未來3-5年投資回報確定性極強。目前，阿里自研GPU芯片已規模化量產，超60%算力服務外部客戶，但受產能限制部署量仍較小。隨著自研芯片滲透率提升，云業務毛利率有望進一步優化。

電商板塊呈現復蘇態勢。中國電商業務當季營收1222.2億元，同比增長6%；客戶管理收入（CMR）剔除會計調整影響后同比增長8%，顯示核心商業化能力穩步回暖。近場電商表現尤為突出，收入同比增長57%至199.88億元，訂單規模達去年同期的2.7倍，非餐飲零售部分更達3倍，單位經濟效益持續改善。吳泳銘表示，有信心在新財年內實現UE轉正。國際數字商業集團虧損大幅收窄，速賣通Choice業務單位經濟效益環比顯著優化，全球化版圖盈利能力持續改善。

現金流層面，當季經營活動現金流凈額94.1億元，同比下降66%；自由現金流凈流出173億元，主要因云基礎設施資本開支及即時零售、通義APP用戶獲取投入加大。截至3月末，公司現金及流動性資產仍高達5208.24億元。CFO徐宏強調，消費業務現金流穩定，近場電商和菜鳥虧損持續收窄，云業務毛利率穩步提升，疊加590億美元凈現金頭寸，可支撐長期戰略投入節奏。

針對市場關切，管理層回應了多個熱點問題。吳泳銘透露，Maas業務收入絕大部分來自通義等自研模型，同時開放平臺接入第三方模型形成生態互補；AI推理需求爆發帶動Token價格上調，但客戶接受度高，高毛利業務將持續拉動云毛利率提升。徐宏直言，AI窗口期僅有數年，公司將堅定投入，淘寶天貓現金流穩定、資產負債表強勁，長期ROI清晰。在To B與ToC優先級上，吳泳銘表示當前資源側重企業端，同時堅定投入C端個人助手，預計未來一兩年迎來商業化突破。