資本市場(chǎng)迎來(lái)了一位聚焦工業(yè)品供應(yīng)鏈領(lǐng)域的新玩家。近日，京東集團(tuán)旗下專注于工業(yè)品供應(yīng)鏈的子公司京東工業(yè)正式在港交所主板掛牌上市。該股以14.1港元的定價(jià)發(fā)行，首日表現(xiàn)平穩(wěn)，收盤時(shí)市值穩(wěn)定在380億港元左右，這一成績(jī)顯示出資本市場(chǎng)對(duì)工業(yè)品供應(yīng)鏈這一“慢生意”的初步認(rèn)可。

京東工業(yè)的上市熱度頗高。公告顯示，其香港公開發(fā)售獲得了高達(dá)60.52倍的超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售也獲得了7.88倍認(rèn)購(gòu)，吸引了包括老股東M&G、CPE源峰以及多家新晉知名基金在內(nèi)的基石投資者。這一現(xiàn)象背后，是一個(gè)規(guī)模高達(dá)數(shù)萬(wàn)億卻傳統(tǒng)且分散的工業(yè)品供應(yīng)鏈賽道。

工業(yè)品采購(gòu)的復(fù)雜性遠(yuǎn)超日常消費(fèi)品的購(gòu)買。工廠產(chǎn)線急需零件時(shí)，采購(gòu)員往往需要聯(lián)系分布在不同地區(qū)的眾多供應(yīng)商，耗時(shí)數(shù)周。工業(yè)品采購(gòu)涉及三大類物料，分別是保障工廠運(yùn)轉(zhuǎn)的MRO物資（如勞保用品、辦公耗材）、構(gòu)成產(chǎn)品的BOM原材料（如鋼材、電子元器件）以及預(yù)防停機(jī)的備品備件。這些物料品類繁多、管理難度大、需求緊迫且容錯(cuò)率低。

在這個(gè)看似“又重又累”的行業(yè)里，京東工業(yè)探索出了一條獨(dú)特的道路。它服務(wù)超過(guò)1.1萬(wàn)家核心工業(yè)企業(yè)，其中六成以上是《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。其成功的關(guān)鍵在于構(gòu)建了一套“硬基建+軟服務(wù)融合”的“操作系統(tǒng)”模式。京東工業(yè)背靠京東集團(tuán)耗時(shí)十余年打造的物流網(wǎng)絡(luò)，在此基礎(chǔ)上發(fā)展出更靈活、更懂工業(yè)的履約網(wǎng)絡(luò)，為工廠設(shè)置專屬前置倉(cāng)，為流動(dòng)工程配備“移動(dòng)倉(cāng)庫(kù)”。例如，某核電站在大修期間突發(fā)緊急需求，這張智能調(diào)度網(wǎng)絡(luò)能在72小時(shí)內(nèi)從全國(guó)資源池里協(xié)調(diào)到位并精準(zhǔn)送達(dá)。

在供給端，京東工業(yè)聚焦MRO、BOM、備品備件三大核心采購(gòu)場(chǎng)景，聚合了超過(guò)15.8萬(wàn)家制造商、分銷商及代理商，提供80個(gè)商品類別、約8110萬(wàn)SKU的工業(yè)產(chǎn)品。其價(jià)值并非簡(jiǎn)單地將商品搬到線上，而是通過(guò)自主研發(fā)的“太璞”數(shù)智化解決方案，幫助企業(yè)解決“買什么、什么時(shí)候買、從哪買、怎么管”的系統(tǒng)性難題。京東工業(yè)的服務(wù)模式可總結(jié)為“四步法”：首先是“供應(yīng)鏈咨詢”，像醫(yī)生問(wèn)診一樣深入企業(yè)內(nèi)部診斷痛點(diǎn)；接著是“系統(tǒng)構(gòu)建”，打通企業(yè)內(nèi)部割裂的系統(tǒng)，讓信息流通起來(lái)；然后進(jìn)行“商品履約”，在優(yōu)化后的流程上實(shí)現(xiàn)高效交付；最后基于運(yùn)行數(shù)據(jù)不斷優(yōu)化，幫助客戶進(jìn)入“越用越聰明”的循環(huán)。

京東工業(yè)的增長(zhǎng)邏輯清晰且具有前瞻性。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前所有工廠都在努力實(shí)現(xiàn)“活得更好”和“走得更遠(yuǎn)”的目標(biāo)?！盎畹酶谩奔唇当驹鲂В瑯I(yè)內(nèi)存在“二八定律”，企業(yè)需要投入80%的管理精力應(yīng)對(duì)占采購(gòu)額不到20%的間接物料，導(dǎo)致效率損失和資金占用。京東工業(yè)的“萬(wàn)億降本行動(dòng)”切中這些痛點(diǎn)，通過(guò)系統(tǒng)性“流程再造”為客戶創(chuàng)造價(jià)值。例如，制造業(yè)巨頭徐工集團(tuán)接入京東工業(yè)系統(tǒng)后，部分物料采購(gòu)周期從幾周壓縮到3 - 5天；一家鋼鐵企業(yè)與京東工業(yè)合作后，通過(guò)智能預(yù)測(cè)庫(kù)存，庫(kù)存成本降低40%。這種為行業(yè)龍頭創(chuàng)造的實(shí)效吸引了眾多客戶，京東工業(yè)已將從“點(diǎn)”（頭部客戶）到“線”（產(chǎn)業(yè)鏈），再到“面”（產(chǎn)業(yè)帶）的打法在汽車、鋼鐵、鋰電池等十個(gè)關(guān)鍵行業(yè)跑通。

從海外市場(chǎng)來(lái)看，隨著中國(guó)制造業(yè)升級(jí)，出海成為大勢(shì)所趨，但供應(yīng)鏈?zhǔn)浅龊５氖椎离y關(guān)。京東工業(yè)的“伴隨式出?！狈?wù)針對(duì)這一痛點(diǎn)，跟隨中國(guó)客戶步伐提供“拎包入住”式供應(yīng)鏈服務(wù)。該服務(wù)可根據(jù)客戶不同出海階段靈活配置，為初到海外的企業(yè)提供“開箱即用”的采購(gòu)入口，為穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的企業(yè)整合跨境資源保障核心物料，為進(jìn)入量產(chǎn)階段的企業(yè)管理海量長(zhǎng)尾需求，最高階則是幫客戶在海外重建整套數(shù)字化供應(yīng)鏈體系。新能源企業(yè)格林美在印尼的園區(qū)能快速投產(chǎn)，就得益于這套供應(yīng)鏈服務(wù)的支持。目前，京東工業(yè)已服務(wù)長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代等數(shù)百家出海企業(yè)，覆蓋東盟、南美、歐洲等多個(gè)地區(qū)，并且在復(fù)雜環(huán)境中反向升級(jí)自身能力，例如利用大模型將處理各國(guó)海關(guān)編碼的人工工作從數(shù)天壓縮至一小時(shí)以內(nèi)，反哺國(guó)內(nèi)工業(yè)品數(shù)據(jù)化效率。

京東工業(yè)的盈利能力也得到了驗(yàn)證。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年公司首次實(shí)現(xiàn)全年盈利；2024年凈利潤(rùn)達(dá)7.6億元（經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)9.1億元），同比增長(zhǎng)近158倍；2025年上半年凈利潤(rùn)進(jìn)一步增至4.5億元（經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.0億元），同比增長(zhǎng)55%。其盈利模式可從三個(gè)層面分析。收入構(gòu)成上，京東工業(yè)一邊“賣貨”（商品銷售），一邊“賣服務(wù)”（供應(yīng)鏈咨詢、系統(tǒng)開發(fā)、數(shù)據(jù)分析等技術(shù)服務(wù)），服務(wù)收入毛利率高達(dá)90%以上，且商品銷售毛利率從2023年的10%提升到2025年上半年的13%以上。運(yùn)營(yíng)效率方面，高效的庫(kù)存周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為健康的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，招股書顯示其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為正且長(zhǎng)期高于賬面凈利潤(rùn)，對(duì)上下游有強(qiáng)大議價(jià)能力。客戶粘性上，2024年重點(diǎn)企業(yè)客戶的交易額存留率超過(guò)了105%，意味著僅靠老客戶增加采購(gòu)，公司收入也能實(shí)現(xiàn)自然增長(zhǎng)。