貴州茅臺發(fā)布的2025年度財務(wù)報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1688.38億元，同比下降1.21%；歸屬于母公司股東的凈利潤823.20億元，同比減少4.53%。這是自2001年上市以來，該公司首次在完整會計年度出現(xiàn)營收與凈利潤雙降的局面。分析人士指出，第四季度業(yè)績下滑是拖累全年表現(xiàn)的主因，當(dāng)季營收403.8億元、凈利潤176.9億元，分別同比下降19.4%和30.3%，銷售回款也減少14.7%至452億元。

盡管數(shù)據(jù)表現(xiàn)承壓，但市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為這是企業(yè)主動調(diào)整的結(jié)果。雪球平臺上，知名投資人段永平用"茅臺還是那個茅臺"回應(yīng)年報質(zhì)疑。財報顯示，公司核心產(chǎn)品茅臺酒收入1465億元，同比微增0.4%，而系列酒收入223億元，同比下降9.8%。渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化：直銷收入占比突破50%達(dá)到845億元，同比增長13%，其中"i茅臺"平臺貢獻(xiàn)130億元；批發(fā)渠道收入則下降12%至842億元。這種轉(zhuǎn)變被視為市場化改革的重要突破，標(biāo)志著企業(yè)從經(jīng)銷權(quán)分配制向服務(wù)能力競爭制轉(zhuǎn)型。

第四季度的主動調(diào)整策略引發(fā)關(guān)注。財通證券分析指出，非標(biāo)產(chǎn)品價格倒掛影響直銷渠道出貨，公司通過控制經(jīng)銷商回款節(jié)奏降低渠道庫存，為2026年改革掃清障礙。招商證券認(rèn)為，雖然清理歷史包袱導(dǎo)致短期利潤承壓，但見底信號明確，預(yù)計2026年經(jīng)營將觸底回升。華創(chuàng)證券結(jié)合渠道調(diào)研預(yù)測，2026年一季度在"i茅臺"放量驅(qū)動下，公司業(yè)績有望恢復(fù)正增長，二季度提價后銷量投放節(jié)奏將更加從容。

在戰(zhàn)略規(guī)劃方面，公司未設(shè)定2026年具體增長目標(biāo)，而是提出八大重點工作：包括筑牢質(zhì)量根基、推進(jìn)市場化轉(zhuǎn)型、完善治理機(jī)制等。其中市場化轉(zhuǎn)型具體措施包括：構(gòu)建"金字塔"型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)投放機(jī)制，優(yōu)化渠道生態(tài)，構(gòu)建動態(tài)價格調(diào)整體系等。系列酒營銷將推進(jìn)產(chǎn)品、價格、渠道、服務(wù)四維升級，國際化戰(zhàn)略則聚焦"三步走"和六大體系建設(shè)。

投資者信心未因短期波動動搖。長期持有者張亞群在社交媒體表示，行業(yè)正處于痛苦的去泡沫周期，企業(yè)主動調(diào)整展現(xiàn)戰(zhàn)略定力。2025年現(xiàn)金分紅達(dá)650億元創(chuàng)歷史新高，分紅率提升至79%，疊加60億元回購后股東回報率達(dá)3.9%，公司還承諾2026年實施中期分紅。Wind數(shù)據(jù)顯示，年報發(fā)布后20家券商給予正向評級，華創(chuàng)證券給出2030元的目標(biāo)價。值得注意的是，4月20日公司股價盤中反超源杰科技，以1410.89元收盤重奪A股"股王"寶座。