近日，信達(dá)證券股價在二級市場表現(xiàn)引發(fā)市場關(guān)注，其A股價格一度跌破中金公司吸收合并方案中設(shè)定的現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價，為投資者帶來潛在套利機會。根據(jù)中金公司此前披露的換股吸收合并預(yù)案，信達(dá)證券異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價定為17.79元/股，而近期盤中最低價觸及17.26元/股，形成約3%的價差空間。這一現(xiàn)象在券商板塊中較為罕見，部分投資者開始關(guān)注其中是否存在交易性機會。

此次并購方案涉及中金公司、東興證券、信達(dá)證券三家金融機構(gòu)的"三合一"合并，堪稱行業(yè)重大事件。根據(jù)預(yù)案，中金公司A股及H股異議股東享有收購請求權(quán)，東興證券與信達(dá)證券異議股東則享有現(xiàn)金選擇權(quán)。具體到信達(dá)證券，其異議股東需在股東大會對合并方案投出有效反對票，并持續(xù)持有股份至現(xiàn)金選擇權(quán)實施日，方可按17.79元/股的價格行權(quán)。相比之下，東興證券13.13元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)價格仍高于當(dāng)前市價，暫未出現(xiàn)類似套利空間。

盡管市場出現(xiàn)套利討論，但信達(dá)證券投關(guān)部門工作人員表示，當(dāng)前吸收合并工作仍在正常推進，股價波動屬于市場正常現(xiàn)象。該人士指出，由于控股股東持股比例較高，小股東反對票對股東大會決議影響有限。不過他也承認(rèn)，若異議股東行權(quán)比例過高，確實會給現(xiàn)金選擇權(quán)提供方帶來資金壓力，但不會改變"信達(dá)證券終止上市、中金公司承繼資產(chǎn)負(fù)債"的核心結(jié)果。從市場表現(xiàn)看，現(xiàn)金選擇權(quán)機制確實發(fā)揮了一定支撐作用，上周A股調(diào)整期間，信達(dá)證券區(qū)間跌幅僅1.9%，在券商板塊中表現(xiàn)相對抗跌。

對于潛在套利機會，市場分析人士提醒需關(guān)注三大風(fēng)險。首先是合并失敗風(fēng)險，預(yù)案明確若未獲股東會或監(jiān)管部門批準(zhǔn)，異議股東將喪失行權(quán)資格且無補償。其次是行權(quán)價下修機制，當(dāng)上證指數(shù)或資本市場服務(wù)行業(yè)指數(shù)在連續(xù)20個交易日中有10個交易日較停牌前收盤點數(shù)跌幅超15%，且信達(dá)證券股價同期跌幅超15%時，行權(quán)價可能觸發(fā)調(diào)整。審批流程可能帶來的時間成本也不容忽視，此次合并需經(jīng)過董事會審議、股東會批準(zhǔn)及多道監(jiān)管審批，若周期長于預(yù)期，將增加套利資金的時間成本。

值得注意的是，現(xiàn)金選擇權(quán)行使條件較為嚴(yán)格。根據(jù)預(yù)案，異議股東需同時滿足三個條件：在股東大會相關(guān)議案表決時均投反對票；自股權(quán)登記日起持續(xù)持有股份至實施日；在規(guī)定時間內(nèi)完成申報程序。這意味著普通股東若未投反對票，將無法參與行權(quán)。有市場觀點認(rèn)為，相比行權(quán)價調(diào)整風(fēng)險，合并方案失敗的可能性更值得關(guān)注。根據(jù)最新公告，此次交易相關(guān)的審計等工作尚未完成，后續(xù)仍需召開董事會審議相關(guān)議案，合并落地仍需經(jīng)歷多個必要流程。